20170307-东吴证券-中国电影-600977.SH-兼具发行和放映优势_政策红利有望带动业绩超预期_36页_3mb

报告摘要

中国电影行业深度分析总结

核心内容

中国电影股份有限公司（以下简称“中影”）作为国有控股的全产业布局企业，是电影行业的龙头。公司拥有雄厚的国有背景，控股股东中影集团隶属于国家新闻出版广电总局，旗下拥有34家二级控参股子公司，业务涵盖影视制片制作、电影发行、电影放映和影视服务四大板块，覆盖整个电影产业链。

主要观点

发行实力强，政策红利显著
- 中影是进口电影发行的两大主体之一，具有不可复制的发行优势。
- 随着《谅解备忘录》到期，进口分账片配额有望提升，将推动公司发行业务的高增长。
- 2016年上半年，中影发行进口影片40部，实现票房70.57亿元，占市场份额的60.87%。
- 进口分账片的单片票房在2016年达到3.82亿元，而买断片的单片票房则相对较低，但仍有爆款出现。
放映业务受益于票房回暖
- 中影拥有3条全国前十大院线，2016年上半年票房占全国票房的22.5%。
- 2017年随着票房回暖预期增强，以及海外片配额增加，放映业务将迎来增长。
- 三四线城市观影人次较低，未来有望成为新增长点，带动票房增长。
内容驱动行业转型
- 电影市场正在从渠道驱动转向内容驱动，优质内容成为票房增长的重要因素。
- 《大圣归来》、《美人鱼》等影片凭借优质内容实现票房逆袭，显示中影在内容创作上的优势。
- 国产电影市场份额稳步提升，2016年上半年占全国票房的70.79%，显示出较强的市场竞争力。
衍生品业务初见成效
- 衍生品市场潜力巨大，中影已开始布局并取得初步成效。
- 衍生品销售收入预计未来四年将逐步提升，从2016年的45.7亿元增长至2020年的238亿元。
- 公司与多家院线达成合作，建立“影家”衍生品专营店，拓展了营销渠道。
在线销售稳步发展
- 在线票务平台成为电影产业链的重要环节，中影通过“中影云平台”、“中影电影”APP等渠道实现线上销售。
- 2016年上半年，通过在线平台销售影票近2000万张，带来约6000万元的服务费收入。