20180129-财通证券-中国电影-600977.SH-电影全产业链龙头_行业回暖增厚业绩_23页_2mb

中国电影（600977）投资分析总结

核心内容概览

• 投资评级：买入（首次）
• 目标价：21.0元
• 公司定位：A股唯一经营电影全产业链的上市公司
• 主营业务：影视制作制片、电影发行、电影放映、影视服务
• 财务预测：2017-2019年EPS分别为0.58元、0.70元和0.79元
• 风险提示：监管政策风险、国产电影质量下滑、观众观影情绪下降

主要观点

• 行业回暖：2017年电影市场表现亮眼，全年总票房达523.8亿元，同比增长13.5%。预计2018年电影市场将保持高增长，观影热情持续高涨。
• 进口电影增长：进口电影市场在2017年同比增长25.5%，公司作为“唯二”进口片发行商，占据市场半壁江山，受益明显。
• 国产电影崛起：2017年公司出品或联合出品的电影占据票房TOP5中的四部，其中《战狼2》票房达56.8亿元，成为国产电影票房冠军。
• 发行龙头地位：公司主导或参与发行的电影数量和票房占全国市场的显著比例，发行业务占公司收入最大比例，毛利率稳定。
• 放映业务增长：公司控股和参股的院线覆盖全国13499块银幕，2017年放映业务收入预计增长，受益于市场回暖。
• 影视服务业务：公司拥有领先的影视技术，如“中国巨幕”、“中影光峰”等，影视服务业务收入快速增长，毛利率稳定。
• 盈利能力提升：公司净利润持续增长，2017年预计达1074百万，2018年预计达1300百万，盈利预期良好。
• 公司战略：持续扩张影院和院线，提升市场份额；注重优质内容生产，推动主旋律电影和现实题材电影。

关键信息

市场数据

• 收盘价：16.67元（2018-01-26）
• 一年内最低/最高：14.55元 / 25.22元
• 市盈率：33.3倍
• 市净率：3.08倍

基础数据

• 净资产收益率：7.04%
• 资产负债率：36.3%
• 总股本：18.67亿股

股票走势

• 附图显示最近12个月股价走势，预计2018年继续增长。

业务分析

电影发行

• 公司是国内仅有的两家拥有进口影片发行权的公司之一，占据进口片市场半壁江山。
• 2013-2016年，公司主导或参与发行进口影片320部，票房达337.5亿元，占进口片总票房的58.1%。
• 2017年上半年，公司主导或联合发行进口影片52部，票房达80.7亿元，占进口片总票房的48.1%。
• 公司在国产电影发行市场占有率达50%，2013-2016年发行国产影片1158部，票房收入达467.2亿元，占国产电影票房的56.3%。
• 2017年上半年发行国产影片182部，包括《功夫瑜伽》和《西游伏妖篇》等票房排名前五的影片。

电影放映

• 公司控股全国票房排名第六的影投公司和全国票房排名前十中的3家院线。
• 2013-2016年，公司控股院线票房收入稳步增长，2016年占全国票房收入的21.0%。
• 2017年上半年，公司控参股影院122家，覆盖13449块银幕。
• 放映业务收入与电影市场总票房增速正相关，预计2017年放映业务收入增长。

影视服务

• 公司拥有领先的影视技术和设备，如“中国巨幕”、“中影光峰”、“中国多维声”等。
• 影视服务业务收入快速增长，毛利率稳定在25.5%左右。
• 公司提供影视器材的销售、安装调试和售后服务，受益于行业快速发展。

制片制作

• 公司出品和制作的电影数量和票房表现优异，2013-2016年共主导与参与创作影片87部，累计票房收入194.3亿元。
• 2017年公司出品电影票房收入预计超过120亿元，其中《战狼2》票房达56.8亿元，创中国电影票房纪录。
• 公司注重主旋律电影的创作，如《湄公河行动》、《战狼2》等，票房表现优异。

盈利预测

公司预计2018年给予30倍市盈率估值，对应目标价21.0元。

风险提示

• 监管政策风险：政策变化可能影响电影市场发展。
• 国产电影质量下滑：电影质量下降可能影响票房表现。
• 观众观影情绪下降：观众情绪变化可能影响市场需求。

结论

中国电影作为行业龙头，拥有完整的电影产业链，具备强大的市场竞争力和盈利能力。在行业回暖和优质电影不断推出的背景下，公司有望实现持续增长，未来三年盈利预期良好。投资建议为“买入”，目标价21.0元。