20230505-首创证券-中国电影-600977.SH-公司简评报告_坐稳市场主导地位_充足内容储备有望复苏业绩_4页_396kb

报告摘要

中国电影公司简评总结

核心内容

中国电影（600977）作为一家具有行业领导力的中央企业，在2022年和2023年一季度的业绩表现中展现出一定的复苏迹象。尽管2022年公司整体业绩出现亏损，但2023年一季度净利润显著增长，表明公司正逐步走出行业低谷。

主要观点

电影内容储备充足：2022年公司出品并投放14部影片，累计票房达145亿元，占同期国产影片票房的57%。其中，《长津湖之水门桥》《暗恋·橘生淮南》等影片在各大档期表现优异。2023年春节档主控影片《流浪地球2》成为国内评分最高的科幻电影，总票房超40亿元。
2023年电影储备丰富：公司计划2023年主参控上映电影31部，包括《人生路不熟》《长空之王》《超能一家人》《志愿军》等重点项目，显示出较强的创作能力和市场布局。
电影发行市场主导地位稳固：2022年公司发行影片448部，票房212.66亿元，占全国票房的77.94%。其中，主导或参与发行国产影片387部，票房189.54亿元，占同期国产影片票房的81.56%。
院线布局持续扩大：公司通过收购与整合，已拥有17家影院进入全国票房百强，且在院线市场中占据重要位置。公司计划2023年继续扩大市场份额，加强自营影院布局。
科技板块布局加速：公司已实现对中影巨幕和中影环球的100%控股，并与多家影投公司合作建设CINITY影厅，截至2022年底，国内已开业CINITY影厅115个，另有近百家影厅在规划安装中，国际上也已布局德国、瑞士等地。
盈利预测乐观：公司预计2023-2025年营业收入将分别达到79.1亿元、88.0亿元和99.2亿元，净利润分别为8.7亿元、9.8亿元和11.5亿元，呈现逐年增长趋势。2023年PE为36.9倍，2025年PE为27.8倍，估值水平合理。
财务状况稳健：公司资产负债率持续下降，从2022年的34.4%降至2025年的28.7%。流动比率和速动比率保持在合理区间，显示较强的偿债能力。

关键信息

2022年财务数据：
- 营业收入：29.20亿元，同比下降49.79%
- 归母净利润：-2.15亿元，同比下降190.92%
- 扣非归母净利润：-3.84亿元，同比下降513.96%
2023年一季度财务数据：
- 营业收入：14.45亿元，同比下降52.71%
- 归母净利润：1.82亿元，同比增长56.89%
- 扣非归母净利润：1.60亿元，同比增长92.68%
市场占有率：
- 银幕市场占有率：27.91%
- 发行影片票房占比：77.94%（全国）
- 国产影片发行票房占比：81.56%
- 进口影片发行票房占比：57.13%
CINITY影厅布局：
- 已开业：115个
- 已安装待开业：9个
- 规划安装：近百家
- 国际布局：德国、瑞士已有4家CINITY影院开业
投资建议：维持“买入”评级，认为公司具有较强的资源获取能力和抗风险能力，未来业绩有望持续复苏。

风险提示

宏观经济恢复不及预期
消费需求不及预期
技术进步不及预期

估值与财务指标预测

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	29.2	79.1	88.0	99.2
净利润（亿元）	-2.2	8.7	9.8	11.5
EPS（元/股）	-0.12	0.46	0.53	0.62
PE（倍）	-145.2	36.9	32.6	27.8
PB（倍）	2.9	2.7	2.6	2.4

财务比率预测

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	17.9%	32.2%	32.3%	32.7%
净利率	-10.0%	11.5%	11.7%	12.2%
ROE	-1.9%	7.1%	7.7%	8.5%
ROIC	-2.9%	10.2%	11.0%	12.2%
资产负债率	34.4%	30.9%	29.7%	28.7%
净负债比率	20.1%	3.0%	2.9%	2.8%
流动比率	2.9	2.7	2.8	2.8
速动比率	2.4	2.5	2.5	2.5
总资产周转率	0.2	0.5	0.5	0.5
应收账款周转率	1.4	5.6	5.8	5.8
应付账款周转率	0.9	1.9	1.7	1.9