20230331-天风证券-中国电影-600977.SH-电影全产业链龙头_国企担当行稳致远_18页_1mb

中国电影（600977）总结

核心内容

中国电影是一家由中影集团控股的国有文化企业，成立于2010年12月，2016年8月在上海证券交易所上市。公司形成了覆盖电影创作、宣传发行、影院管理、技术研发等的全产业链布局，是行业内的龙头企业。

主要观点

• 全产业链布局：公司业务涵盖创作、发行、放映、科技、服务、创新六大板块，其中发行业务和科技板块是主要收入来源。
• 行业回暖：2023年电影市场呈现回暖趋势，政策优化和内容供给增加将推动行业景气度提升。
• 业绩复苏预期：随着行业回暖，公司业绩有望触底反弹，2022-2024年预计营业收入分别为36.57/64.58/80.04亿元，净利润预计从-2.20亿元增长至11.28亿元。
• 技术优势：公司拥有CINITY高新技术格式电影系统，相较于IMAX更具成本优势，且在放映机市场占有率领先。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2010年12月
• 上市时间：2016年8月
• 控股股东：中影集团，持股比例为67.36%
• 主要业务板块：创作、发行、放映、科技、服务、创新

财务数据（单位：亿元）

行业回暖

• 政策端：防疫政策优化推动影院恢复正常运营。
• 内容端：内容供给充沛，题材丰富，进口片回归常态化，推动票房增长。

放映板块

• 控股影院：137家，市占率1.8%，单银幕票房产出高于行业平均。
• 加盟影院：3379家，市占率24%，经营指标稳定。
• 银幕数：截至2022Q3，共2.1万块，市占率28.0%。
• 放映收入：2022-2024年预计收入分别为9.13/14.32/18.13亿元，毛利率预计为-30%/20%/20%。

发行板块

• 进口片发行：公司拥有政策优势，进口片发行市占率60.4%，2023年预计恢复至30%。
• 国产片发行：市占率70.2%，2023年预计保持稳定。
• 分账比例：进口分账片16%，买断片48%，国产片14%。

创作板块

• 主投影片：2021年市占率60%，2022年前三季度市占率56.8%。
• 票房表现：《流浪地球2》《我和我的父辈》《金刚川》等影片票房成绩优异。
• 2023年计划：推出《宇宙探索编辑部》《长空之王》等影片，题材多样。

科技板块

• CINITY技术：2021年完成股权收购，推动高格式电影技术发展。
• 技术优势：融合4K、3D、高亮度、高帧率等技术，单厅成本约500万元。
• 市场布局：截至2022Q3，CINITY影厅71个，计划新增20余个。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 目标价格：未明确。
• 业绩预期：2022-2024年营业收入和净利润均有望实现显著增长。

风险提示

• 电影市场恢复不及预期
• 进口片常态化引进不及预期
• 电影内容上映票房不及预期
• 政策监管风险
• 第三方数据准确性风险