20170730-国金证券-中国电影-600977.SH-电影全产业链龙头_制片业务有望发力_24页_2mb

中国电影公司总结

核心内容概述

中国电影股份有限公司隶属于中国电影集团，是一家具有雄厚国有资产背景的电影全产业链龙头公司。公司业务覆盖电影制作、发行、放映及影视服务，具备完整的产业链布局。2016年公司上市，总股本为1,867百万股，总市值为33,718.02百万元。2017年公司股价为18.06元，高于行业均值，展现出较强的市场竞争力。

主要观点

• 国有资产背景：公司由中影集团主发起设立，国资背景强大，持股比例达93%，并拥有丰富的资源与政策红利。
• 全产业链布局：公司涵盖电影制作、发行、放映及影视服务四大板块，形成良好的闭环生态，增强市场竞争力。
• 发行业务优势：公司作为进口片发行龙头，市场份额稳居第一。2016年发行465部影片，票房248.41亿元，其中进口片占比57.01%。
• 放映业务扩张：公司控股三条院线（中影星美、中影南方新干线、中影数字），2016年票房95.85亿元，市场份额达20.97%。收购大连华臣70%股权，加速三线以下城市渠道下沉。
• 制片业务回暖：2017年参投的《西游伏妖篇》和《建军大业》有望实现高票房，推动公司制片业务业绩反弹。
• 影视服务创新：公司大力发展新技术，如“中国巨幕”系统、中影光峰激光技术等，提升观影体验，拓展国际市场。

关键信息

市场数据

• 市场价格：18.06元
• 已上市流通A股：467.00百万股
• 总市值：33,718.02百万元
• 年内股价最高最低：38.83/12.84元
• 沪深300指数：3721.89
• 上证指数：3253.24

财务状况

• 2016年营收：78.41亿元，归母净利润：9.17亿元
• 2017年第一季度营收：18.08亿元，净利润：2.88亿元
• 2017-2019年盈利预测：
  • 总收入：89.90亿元、100.78亿元、114.88亿元
  • 归母净利润：11.54亿元、13.40亿元、15.88亿元
  • EPS：0.618元、0.717元、0.851元
• 估值：按2018年EPS给予30XPE估值，对应2017年目标价为21.51元，首次覆盖评级为“买入”。

发行业务

• 2016年发行465部影片，其中进口片97部，票房占比57.01%
• 2017年上半年进口片票房167.43亿元，同比增长44.44%
• 《速度与激情8》票房26.70亿元，成为上半年票房冠军
• 下半年将有《敦刻尔克》、《蜘蛛侠：英雄归来》、《星球大战8》等大片上线，有望进一步提升业绩

放映业务

• 控股院线覆盖1550家影院，银幕8902块，票房收入95.85亿元
• 收购大连华臣70%股权，加强三线以下城市市场布局
• 2017年第一季度新增影院113家，占全国新增影院的19.58%

制片业务

• 2017年参投《西游伏妖篇》、《建军大业》、《战狼2》等影片，有望实现高票房
• 2016年制片业务收入6.7亿元，2017年预计回升
• 2017年计划出品电影包括《西游记伏妖篇》、《功夫瑜伽》、《速度与激情8》、《建军大业》等

影视服务

• 开发“中国巨幕”、“中影光峰”等技术，挑战IMAX市场
• 截至2016年底，“中国巨幕”覆盖110个城市，192家影院
• 与恒大院线、阿里影业等合作，拓展国际市场

风险提示

• 票房市场不及预期
• 中美关于进口分账片的协议谈判可能影响公司毛利率

图表目录

• 图表1：公司历史沿革
• 图表2：公司股权结构（2017Q1）
• 图表3：电影产业链布局
• 图表4：公司主营业务
• 图表5：截止到16年公司主要成就
• 图表6：公司历年收入与净利润
• 图表7：近年来分项业务收入及增速
• 图表8：16年公司分产品营收和毛利率
• 图表9：公司分项业务占比
• 图表10：公司历年毛利率与净利率
• 图表11：公司分项毛利率
• 图表12：中国电影发行模式
• 图表13：公司发行业务收入模式
• 图表14：进口电影票房分账比例
• 图表15：国产影片发行
• 图表16：进口影片发行
• 图表17：进口片发行收入及占比
• 图表18：进口片发行毛利及占比
• 图表19：全国票房过亿进口片数量及公司占比
• 图表20：15年票房前十名
• 图表21：16年票房前十名
• 图表22：15年票房结构
• 图表23：16年票房结构
• 图表24：中国进口分账片名额
• 图表25：中国进口批片名额及票房
• 图表26：2016年过亿买断片票房
• 图表27：17年上半年国产片进口片票房及占比
• 图表28：17年上半年电影票房前10名
• 图表29：下半年主要进口片
• 图表30：公司电影放映收入及增速
• 图表31：公司放映业务毛利及毛利率
• 图表32：公司控股院线下属影院情况
• 图表33：16年全国票房前十院线
• 图表34：上半年各线城市票房及增长情况
• 图表35：16年和17年上半年各线城市票房占比
• 图表36：2017第一季度年新开影院院线分布
• 图表37：公司参与制片优质电影
• 图表38：公司主导或参与创作的国产影片数量情况
• 图表39：公司制片数量与制片业务市场份额
• 图表40：公司参与制片热播大剧
• 图表41：2013-2015年公司影视制片与制作收入
• 图表42：2017年公司计划出品电影
• 图表43：中国巨幕与IMAX对比
• 图表44：2017年主要业务分项收入预测
• 图表45：A股主要院线上市公司对比

总结

中国电影股份有限公司凭借其强大的国有资产背景、全产业链布局以及在进口片发行业务中的垄断地位，展现出强劲的市场竞争力。公司持续在发行、放映和制片业务上发力，尤其在进口片发行方面表现突出。同时，公司通过技术创新和渠道下沉，拓展影视服务市场，提升整体盈利能力。尽管面临票房市场波动及中美协议谈判带来的潜在风险，但公司仍被看好在2017年实现业绩增长，具备较高的投资价值。