20181220-安信证券-中国电影-600977.SH-行业地位突出的国有控股电影公司_政策支持与进口片强势的直接受益者_14页_1mb

中国电影行业分析报告总结

核心内容概述

中国电影（600977.SH）是中国电影行业中历史最悠久、地位最重要的国有控股企业之一，拥有完整的电影产业链布局，包括电影制作、发行、放映及影视服务。公司作为进口片发行的唯一授权方，具有显著的政策优势和市场主导地位。在2019年，随着国家政策的支持和进口片片单的丰富，公司有望在电影市场总量扩大及并购重组趋势中进一步受益。

主要观点

• 公司地位与业务：公司是国有控股电影公司，具有深厚的历史积淀和广泛的院线资源，业务覆盖电影行业全产业链。
• 政策支持：国家电影局发布的《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》明确支持行业发展，推动院线制改革，鼓励建设更多影院，提升放映技术，公司有望从中受益。
• 进口片发行优势：公司是唯一负责境外影片进口的单位，对进口片的发行拥有绝对话语权，这使其在参与热门影片投资和发行时具备较强的议价能力。
• 放映业务发展：公司旗下院线资源丰富，市占率高，具备较强的终端优势，有助于提升发行能力。
• 制片与影视服务：公司通过投资优质电影项目和参与国产大制作影片，逐步改善制片业务表现。影视服务板块中，中国巨幕系统与中影巴可设备因性价比优势，市场需求有望增长。

关键信息

股权结构与资产

• 公司上市后，中影集团仍为第一大股东，持股比例为67.36%。
• 上市公司体内集中了集团的优质资产，包括发行资源和院线资产。
• 公司拥有16座摄影棚和全数字化电影后期中心，具备强大的电影制作能力。

收入与盈利

• 2017年公司实现营业收入89.88亿元，同比增长14.63%；净利润11.36亿元，同比增长6.77%。
• 2018年H1公司实现营业收入46.19亿元，同比增长1.45%；净利润7.46亿元，同比增长10.36%。
• 预计2018-2020年公司净利润分别为14亿元、13.57亿元、15.53亿元，对应EPS分别为0.75元、0.73元、0.83元。

市场表现与估值

• 2018年12月19日股价为14.05元，6个月目标价为16元。
• 参照院线行业其他公司估值（20x）并给予10%的溢价，公司2019年合理估值为22x，对应目标价16元。
• 投资建议为“买入-A”，预计未来6-12个月的投资收益率将领先沪深300指数15%以上。

2019年进口片与国产片片单

• 进口片：2019年预计引进多部好莱坞大片，包括《惊奇队长》、《复仇者联盟4》、《蜘蛛侠：英雄远征》、《冰雪奇缘2》等，这些影片具有高票房号召力，有助于公司业绩增长。
• 国产片：2019年国产电影质量显著提升，题材多样化，如《红海行动》、《我不是药神》、《后来的我们》等，其中《流浪地球》被认为是中国科幻电影的代表性影片。

院线市占率

• 公司旗下控股与参股院线共七条，其中三家控股院线在2018年11月的市占率分别为7.56%、7.06%和5.72%。
• 全国院线市占率排名中，公司市占率居于前列，表明其在电影发行和放映环节具有显著的市场优势。

影视服务

• 中国巨幕系统与中影巴可设备在放映市场中具有竞争力，国家政策支持将提振市场需求。
• 中影巴可股权交割完成，公司间接持有其51%股权，对数字放映设备业务有重要影响。

风险提示

• 进口片政策变动风险
• 制片制作业务毛利波动风险
• 优质内容票房低于预期导致公司收入增长不及预期

财务指标预测

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 目标价：16元（2019年）
• 预期收益：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上

估值依据

• 参照院线行业其他公司估值（20x）并给予10%的估值溢价，得出公司2019年22x的合理估值。

总结

中国电影凭借其在进口片发行、院线运营、影视制作及技术服务方面的综合优势，成为电影行业的重要参与者。国家政策支持和2019年丰富的进口片片单为公司提供了良好的发展环境，预计公司将在未来三年内实现稳步增长。同时，公司在国产电影制作和发行方面也逐步增强，具备较强的市场竞争力和盈利能力。投资者可关注其在电影全产业链中的协同效应和未来发展潜力。