专题报告：新资管时代结构性存款的发展与变革-20180225-华创证券-11页-1mb

债券深度报告总结：结构性存款的发展与变革

核心内容

结构性存款作为银行传统理财产品转型的重要替代产品，随着资管新规的出台，正逐步成为银行表内理财业务的重要组成部分。本文回顾了结构性存款在我国的发展历程，分析了其产品类型及监管现状，并探讨了资管新规对其发展带来的影响及银行的调整方向。

主要观点

1. 结构性存款的发展历程

   • 自本世纪初开始发展，已接近20年历史。
   • 早期以外汇结构性存款为主，后逐渐扩展至人民币结构性存款。
   • 产品类型丰富，涵盖利率、汇率、股票、商品、信用等多种挂钩标的。
   • 虽然尚未有专门监管法规，但其衍生品交易部分已受到《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》等法规约束。

2. 资管新规对结构性存款的影响

   • 资管新规要求银行不得承诺保本保收益，对表内保本理财形成冲击。
   • 银行表内理财向结构性存款转化成为内在需求。
   • 外资银行因保本理财占比高，面临较大调整压力。
   • 结构性存款虽不同于普通存款，但其监管态度类比于理财产品，未来监管细则将逐步明确。

3. 结构性存款的现状与趋势

   • 截至2017年底，银行保本产品存续余额占全部理财产品25%，若全部转型，结构性存款规模有望翻倍。
   • 2018年1月，中资全国性银行结构性存款余额显著增长，达到近8万亿元。
   • 小型银行在结构性存款市场占据主导地位，单位结构性存款余额接近3.6万亿元。
   • 产品名称、会计计量及统计口径尚未统一，存在一定的混乱。

4. 银行面临的调整方向

   • 资金运作模式：采用“分行销售-总行集中管理并投资运作”模式，需明确总分行责任。
   • 会计管理：需对结构性存款本金投资和衍生品交易进行“专户专管，专款专用”。
   • 销售流程：在监管细则未落地前，仍参照理财产品管理；细则落地后，流程、协议文本及系统将面临调整。
   • 业务转型：银行不会将所有理财产品回归表内，表内保本理财向结构性存款转型，表外非保本理财则主要向净值化转型。

关键信息

• 结构性存款定义：在普通存款基础上，通过金融衍生工具与多种标的物挂钩，收益由固定收益与标的波动组成。
• 产品类型：包括利率、汇率、股票、商品、信用挂钩型，还可根据流动性、收益类型、是否保本等进一步细分。
• 监管现状：目前尚无专门法规，但已存在相关指引，如《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》等。
• 发展趋势：结构性存款将作为银行表内理财的“接棒者”，未来规模有望翻倍，但需适应更加严格的监管环境。
• 银行调整：需在资金运作、会计管理、销售流程等方面进行相应调整，以符合新规要求。

产品示例

• 农业银行“金钥匙·本利丰”：名称仍为“人民币理财产品”，收益类型为“保证收益”，但未明确说明挂钩标的。
• 招商银行挂钩黄金区间结构性存款：明确挂钩标的，提供本金保障，但收益浮动，仍归类为理财产品管理。

结论

结构性存款作为银行表内理财转型的重要工具，其发展受到资管新规的推动，未来将面临更加明确的监管规范和业务调整。银行需在规模扩张与利润控制之间找到平衡，并在产品设计、资金管理、销售流程等方面进行优化和统一。尽管结构性存款可能部分替代表内理财，但并非所有产品都将回归表内，表外非保本理财仍将在净值化管理框架下继续发展。