银行资管新规十大预言总结
报告摘要
本报告分析《资管新规正式稿》对银行业的影响，得出十个关键结论，涵盖长期影响、短期影响及行业转型趋势。报告指出，资管新规将推动银行理财业务转型，打破刚兑，规范产品结构，促进市场公平竞争。
核心内容
1. 长期影响：资管业务全面转型
- 监管趋同：资管新规将消除监管差异，金融机构将在同一框架下公平竞争。
- 业务模式转变：银行将从“信用背书”转向“专业管理”，理财业务将更贴近市场规律。
- 资管子公司兴起：多数银行将设立资管子公司，以获取公募和私募牌照，提升管理能力。
- 人才争夺加剧：银行将从基金、信托等机构挖人，推动资管行业人才流动。
- 收益率趋同：银行私募理财收益率将向信托看齐，与融资方的信用挂钩。
2. 短期影响：加速经济出清，促进产品规范
- 非标债权收缩：资管新规禁止公募产品投资非标债权，导致大量“僵尸企业”融资渠道受限。
- ABS无法救非标：ABS虽为标准化资产，但信息披露和流动性不足，难以替代非标债权。
- 债券市场上行：随着非标收缩，资金流向债券市场，推动债券价格上行。
- 浮亏处理机制：部分银行可能承担表外理财投资债券的浮亏，或与委外管理人共同分担。
- 结构性存款转场内：大量非标金融债权将转移至场内，成为同业存单。
- 理财资金回表受限：理财资金难以低成本回表，即使货币基金净值化，也难以改变这一趋势。
主要观点与关键信息
主要观点
- 资管业务全面规范：资管新规将推动资管业务向净值化、透明化、市场化发展。
- 竞争格局重塑：银行将与基金、信托等机构在公募和私募产品端展开竞争。
- 风险意识提升：打破刚兑后，投资者需自行承担风险，推动产品风险与收益匹配。
- 经济出清加速：非标债权融资受限，将加速不合规企业退出市场，提升资源配置效率。
关键信息
- 资管子公司设立：招商、华夏、北京、交通、南京等银行已公告设立资管子公司。
- 理财业务转型：银行将从表外理财转向表内业务，或通过资管平台进行主动管理。
- 非标债权占比：2017年末银行理财投向非标债权约16.22%，规模4.79万亿。
- 债券市场趋势：债券市场将继续上行，高、低质量债券利差扩大。
- 理财资金回表受限：理财资金难以低成本回表，封闭式公募产品可提供等同市场利率的收益。
- 货币基金优势：货币基金因低风险、高流动性，仍将是理财的重要替代品。
行业数据
| 指标 |
数据 |
| 成分股数量 |
26只 |
| 总市值（亿） |
102,036 |
| 流通市值（亿） |
65,208 |
| 市盈率（倍） |
4.67 |
| 市净率（倍） |
0.60 |
| 总营收（亿） |
38,782 |
| 总净利润（亿） |
13,949 |
| 资产负债率（%） |
92.48 |
风险提示
- 经济出清加剧：非标债权融资受限，将加速企业破产，冲击银行表内资产质量。
- 理财规模收缩：打破刚兑后，理财资金可能因风险意识提升而减少。
- 市场波动性上升：净值化管理将增加产品波动性，投资者需适应新的风险模式。
重点公司财务数据
| 公司 |
现价（元） |
EPS（2016A） |
EPS（2017E） |
EPS（2018E） |
PE（2016A） |
PE（2017E） |
PE（2018E） |
评级 |
| 平安银行 |
10.04 |
1.30 |
1.32 |
1.37 |
7.72 |
7.61 |
7.33 |
增持 |
| 招商银行 |
28.63 |
2.78 |
2.94 |
3.06 |
10.30 |
9.74 |
9.36 |
增持 |
| 建设银行 |
7.01 |
0.96 |
1.03 |
1.08 |
7.30 |
6.81 |
6.49 |
增持 |
| 工商银行 |
5.58 |
0.79 |
0.81 |
0.86 |
7.06 |
6.89 |
6.49 |
增持 |
| 宁波银行 |
17.26 |
1.80 |
1.92 |
2.08 |
9.59 |
8.99 |
8.30 |
增持 |
分析师声明
- 分析师：胡文豪
- 执业证书编号：S0550517110002
- 联系方式：18252070938, huwenhao@nesc.cn
- 学历与背景：北京大学硕士，注册会计师，律师，曾任职于信托公司、证券公司，2016年加入东北证券银行业团队。
投资评级说明
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
股价涨幅超越市场基准15%以上。 |
| 增持 |
股价涨幅介于市场基准5%至15%之间。 |
| 中性 |
股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。 |
| 减持 |
股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。 |
| 卖出 |
股价涨幅落后市场基准15%以上。 |
行业投资评级说明
| 评级 |
说明 |
| 优于大势 |
行业指数收益超越市场平均收益。 |
| 同步大势 |
行业指数收益与市场平均收益持平。 |
| 落后大势 |
行业指数收益落后于市场平均收益。 |
图表目录
- 图1：2017年末银行理财产品投向的结构
- 图2：资管业务结构图
- 图3：理财产品浮亏形成图
- 图4：十年期国债到期收益率走势图
- 图5：融资资金结构图
- 图6：相同期限和评级下同业存单和同业存款的成本
- 图7：2017年末理财产品的投资资金结构
