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文档总结：银行怎样面对资管新规

核心内容概述

本文档围绕“资管新规”对银行业的影响展开，重点分析了银行在资管新规背景下所面临的挑战与转型路径。同时，文档也包含对医药与教育行业的研究分享，分别聚焦于复星医药利妥昔单抗三期临床试验成功及新南洋大股东可交债换股事件。

一、资管新规对银行的影响分析

1. 银行思维与资本市场思维的差异

• 银行更倾向于业务思维，注重监管细则、客户反应与竞争对手的动态调整。
• 资管新规对银行的影响是持续、渐进的过程，而非一次性变革。
• 市场则可能面临**“钝刀磨人”**式的调整，不确定性较高。

2. 银行关注的五个方面

• 产品规模压缩节奏：尤其是非标产品，银行等待监管细则与执行力度。
• 净值型产品接受度：存量产品压缩，新增合规产品能否被市场接受。
• 流动性管理：在打破刚兑后，银行需加强流动性管理，政策可能有对冲措施（如降准）。
• 风险暴露增加：打破刚兑后，银行风险应对能力面临挑战。
• 业务转型压力：涉及投研、IT、风控、营销等体系的全面重构。

3. 资管新规的背景与影响

• 银行资管发展曾依赖金融监管套利和存款利率双轨制。
• 当前监管方向是降杠杆、去风险，但监管也有底线思维，节奏较为温和。
• 利率市场化推进将对资管行业产生深远影响。

4. 对市场的影响

• 对股市：中长期为利好，短期存在不确定性。银行理财资金可能转向股市。
• 对债市与流动性：若新增产品无法接续存量压缩，流动性将面临持续收缩压力，调整过程可能漫长。

5. 风险提示

• 经济下滑超预期可能影响银行资管业务的稳定性。

二、医药行业研究分享：复星医药利妥昔单抗

1. 事件概述

• 复星医药控股子公司利妥昔单抗用于治疗非霍奇金淋巴瘤的适应症完成Ⅲ期临床试验。
• 试验结果显示，主要终点与次要终点均达标，证明其与原研药（美罗华）具有生物相似性。

2. 项目意义

• 利妥昔单抗是公司单抗平台首个品种，标志着公司向治疗性新药转型。
• 预计2018年三季度获批上市，成为国内首个获批上市的生物类似药。
• 市场潜力超30亿元，预计占据40%市场份额。

3. 公司布局

• 公司拥有8个产品获批临床，包括5个生物类似药和3个生物创新药。
• 是为数不多同时拥有抗PD-1与抗PD-L1单抗的企业。

4. 盈利预测

• 2018-2020年公司归母净利润预计分别为38.15亿、45.15亿、52.93亿，同比增长22.11%、18.34%、17.24%。

5. 风险提示

• 外延并购不达预期；
• 新药研发失败；
• 一致性评价不达预期。

三、教育行业研究分享：新南洋大股东可交债换股

1. 事件概述

• 2018年5月23日，大股东交大产业集团的可交换债券持有人长甲投资完成换股，换股2401.92万股，占公司总股本8.38%。

2. 股权结构变化

• 换股完成后，交大产业集团的持股比例下降，交大企管中心成为第一大股东。
• 交大产业集团与交大企管中心合计持股24.65%，实际控制人未发生变化。

3. 民资入场

• 长甲投资与一致行动人合计持股12.71%，未来无增持或减持意向。
• 中金集团及一致行动人计划在未来5个月内增持至16.04%~23.04%，持股比例逐步接近交大系。

4. 校企体制改革背景

• 中央全面深化改革委员会指出，将推动校企体制改革，清理规范高校所属企业，理清产权与责任关系。
• 改革方向是促进高校内涵式发展，提升管理效率。

5. 盈利预测

• 暂维持2018/19/20年每股收益为0.56 / 0.71 / 0.85元。

6. 风险提示

• 校企体制改革细则尚未出台，存在不确定性；
• 培训网点扩张与招生不达预期。

四、总结

资管新规对银行的影响是渐进且复杂的，涉及业务体系的全面重构与市场环境的适应。银行需在监管政策、客户行为、市场预期等方面持续调整，短期内对市场存在不确定性，但中长期可能带来资金流向的优化。

在医药行业，复星医药的利妥昔单抗项目取得重大突破，标志着公司在生物类似药领域的实力提升，未来还有多个单抗项目在研，具有较大增长潜力。

在教育行业，新南洋通过大股东可交债换股优化股权结构，民资入场有助于提升管理效率，同时校企体制改革可能进一步推动行业变革。