20180524-中泰证券-银行行业专题报告_银行怎样面对资管新规_渐变与混沌_12页_1mb

银行行业分析总结

核心内容

本文分析了资管新规对银行业的影响，指出其对银行的转型具有持续性和渐进性，同时对资本市场和金融市场带来深远影响。分析师认为，资管新规的实施将推动银行从传统的“影子银行”模式向更规范、更市场化的方向转变，但过程复杂，存在较大不确定性。

主要观点

1. 银行思维与市场思维差异

   • 银行注重客户关系和监管细则，倾向于逐步调整；
   • 资管新规对银行的影响是渐进的，而非一蹴而就；
   • 市场则更倾向于线性思维，对新规可能产生“钝刀磨人”的效应。

2. 资管新规对银行的影响

   • 产品净值化：银行需逐步转向净值型产品，但客户接受度是关键挑战；
   • 产品规模压降：监管细则尚未明确，银行在等待政策指导，压降节奏将影响市场流动性；
   • 期限错配限制：期限错配是银行理财盈利的重要来源，新规将削弱其盈利能力；
   • 打破刚兑：刚兑是银行理财的重要优势，新规将冲击客户习惯，需加强投资者教育；
   • 系统性转型压力：银行需在投研、风控、营销、IT系统等方面进行全面升级，挑战较大。

3. 资管新规对市场的潜在影响

   • 对股市：中长期利好，但短期内银行理财资金可能谨慎进入，导致股市波动；
   • 对流动性与债市：流动性可能持续收缩，债市面临“磨人”过程；
   • 对非标资产：非标资产规模将被压缩，银行需寻找新的资产配置方向；
   • 对银行分化：资管能力强的银行将受益，中小银行可能面临退出压力。

关键信息

行业概况

• 上市银行数量：26家
• 行业总市值：955,804.5百万元
• 行业流通市值：637,402.3百万元

投资要点

• 资管新规实施路径：过渡期为2020年底，期间银行需逐步调整产品结构；
• 产品转型路径：根据监管细则不同，银行理财可能向货基类、净值化或市值法估值产品转型，难度各异；
• 客户接受度：净值化产品面临客户接受度问题，需逐步引导；
• 流动性管理：若新增产品无法弥补存量压缩，流动性将面临收缩压力，政策可能进行对冲；
• 盈利模式变化：期限错配受限，盈利模式将从利差转向其他方式，如信用利差、资本利得等。

银行估值表（2018-05-23）

风险提示

• 经济下滑超预期：可能对银行资产质量和盈利造成冲击。

投资评级

• 行业评级：增持
  预期未来6~12个月内行业指数涨幅在10%以上。

• 重点公司评级：增持
  工商银行、建设银行、农业银行、招商银行均被评级为“增持”。

总结

资管新规对银行业的影响是系统性、渐进式的，涉及产品转型、规模压降、期限错配限制、打破刚兑等多方面。银行需在监管细则、客户接受度、竞争产品及内部体系升级之间找到平衡。尽管新规方向明确，但过程复杂，存在较多不确定性。对于资本市场，资管新规可能带来中长期利好，但短期内可能因流动性收缩和客户行为变化而产生波动。银行间分化加剧，大型银行和优秀银行将更具优势，中小银行则面临较大转型压力。整体来看，资管新规是推动银行走向更规范、市场化的重要一步，但其落地过程将充满挑战。