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银行怎样面对资管新规：渐变与混沌总结

核心内容概述

资管新规对银行理财业务产生了深远影响，其核心在于推动银行理财向净值化管理、打破刚兑、限制期限错配以及控制非标资产规模等方面转变。新规实施后，银行理财业务面临转型压力，其变化方向明确，但过程复杂且存在较多不确定性。

主要观点与关键信息

1. 银行思维与资本市场思维的差异

• 银行更注重业务思维，需根据监管细则、客户反应及竞争对手调整策略。
• 资管新规对银行影响是持续、渐进的过程，而非一次性变革。
• 市场对新规的反应则较为复杂，短期可能带来不确定性，但中长期或有利好。

2. 产品规模压降与过渡期安排

• 压降节奏：目前银行等待监管细则，压降速度尚未明确。
• 过渡期：设为1年半，至2020年末。在此期间，银行可发行老产品对接存量资产，但需控制规模并逐步压缩。
• 存量资产处理：预计2020年未到期资产规模在5万亿至10万亿之间，如何顺利过渡到净值化产品仍是挑战。

3. 期限错配与盈利模式变化

• 期限错配是银行理财盈利的重要来源，新规限制期限错配将削弱其盈利能力。
• 银行传统理财模式以短端负债投长期资产，新规下需重新构建盈利模式。
• 标准化资产的期限错配限制相对宽松，但非标资产将受到更严格控制。

4. 打破刚兑与客户接受度

• 刚兑是银行理财的竞争力之一，打破刚兑面临客户接受度的挑战。
• 客户已习惯无风险理财，新规实施后需进行观念培育和教育。
• 新规对资金池和资产池模式进行限制，影响银行流动性管理。

5. 资管新规对市场的影响

• 股市：中长期利好，但短期资金可能谨慎入场，存量高杠杆资金可能撤离。
• 流动性与债市：可能面临持续收缩，政策对冲措施将使过程漫长而复杂。
• 理财产品形态：银行倾向于发行长期净值型产品，利率曲线可能变陡，收益率逐步下降。

6. 银行理财转型的挑战

• 投研体系：需全面对标公募基金，目前银行投研能力不足，需加强或引入第三方力量。
• 风控体系：需从信用风险管控转向市场风险、操作风险等全面风险管理。
• 营销体系：需提升销售人员专业能力，同时对投资者进行教育和培育。
• IT系统：需配套支持净值化转型，实现客户甄别和产品管理。

7. 资管新规的背景与金融环境

• 银行理财发展受益于监管套利和存款利率双轨制。
• 监管方向明确，即降杠杆去风险，但需把握节奏，避免市场剧烈波动。
• 利率市场化推进将影响资管行业，但需前置条件，如打破预算软约束。

8. 银行间的分化趋势

• 资管能力强的银行将占据更大市场份额，而中小银行可能逐步退出。
• 大型银行将加强多元资产配置研究，成立子公司以提升投研能力。
• 中小银行可能转向代销或投资顾问模式。

重点公司基本状况（2018年）

风险提示

• 经济下滑超预期，可能影响银行理财转型及市场表现。

资管新规对市场的影响

• 股市：中长期利好，短期波动可能较大。
• 债市与流动性：可能面临持续收缩，政策对冲措施将使过程复杂。
• 产品形态：长期净值型产品将逐步替代预期收益率产品，收益率可能下降。

产品转型路径推演

资产配置与估值表现

银行估值表（2018-2019年）

总结

资管新规的实施标志着银行理财业务从“类存款”向“净值化”转型的关键一步，虽然方向明确，但过程复杂且充满不确定性。银行需在监管、客户接受度、盈利模式、系统建设等方面进行系统性调整，而市场则可能面临短期波动和中长期的结构性变化。转型过程中，大型银行和优秀银行将更具优势，而中小银行则可能面临更大的挑战。