银行行业：怎样面对资管新规，渐变与混沌-20180524-中泰证券-12页-1mb

银行怎样面对资管新规：渐变与混沌

核心内容概述

资管新规对银行的影响是一个渐进、复杂的过程，其实施需要在监管细则、客户接受度、竞争对手反应等多重因素下进行调整。新规旨在推动银行理财业务向净值化、市场化转型，同时降低金融风险、压缩非标资产规模、打破刚性兑付。虽然方向明确，但具体操作和过渡路径存在较大不确定性。

主要观点

• 银行与市场的思维差异：银行注重客户关系和风险控制，倾向于逐步调整；而资本市场偏向线性思维，追求快速变化。资管新规对银行的影响是“钝刀磨人”的过程，短期内变化不大，但长期趋势清晰。
• 资管新规对银行的影响：新规将重塑银行理财业务模式，推动其向净值化、市场化发展，同时压缩非标资产规模，限制期限错配，打破刚兑。这些变化将对银行的盈利模式、风控体系、营销方式和IT系统提出更高要求。
• 银行转型面临多重挑战：包括投研体系升级、风控能力提升、营销体系重塑、IT系统支持等，这些都需要系统性调整，而3年过渡期对传统银行来说仍显紧迫。
• 资管新规对市场的影响：对股市中长期是利好，短期有不确定性；对流动性和债市则是“持续磨人”的过程，需关注政策对冲措施。

关键信息

一、银行资管业务现状与趋势

• 资管新规实施背景：资管新规自发布以来，银行资管业务变化不大，大型银行开始尝试性准备，中小银行则多观望。
• 产品净值化：银行理财大部分仍采用摊余成本法估值，真正净值化产品规模较小。客户接受度是关键，需逐步引导。
• 产品规模压降：过渡期为2020年底，银行需在监管细则出台后逐步压缩非标资产规模，处理浮亏问题，可能面临流动性压力。
• 期限错配限制：期限错配是银行盈利的重要来源之一，新规限制后，银行理财的盈利模式将发生重大变化。
• 打破刚兑：刚兑是银行理财产品的竞争优势，打破后需进行客户教育和观念转变，同时银行需调整资金池和资产池的运作方式。

二、银行资管转型难点

• 投研体系升级：银行需全面对标公募基金，提升投研能力，但目前多数银行仍处于“冷兵器时代”，转型难度较大。
• 风控体系重构：传统风控体系以信用风险为主，新规要求对市场风险、操作风险、合规风险等进行全面管控。
• 营销体系调整：净值化产品波动性增加，对销售人员的专业化要求提升，需对客户进行长期培育。
• IT系统支持：净值化转型需要IT系统的全面支持，包括客户甄别、预期收益率向净值化转变等。

三、资管新规对市场的影响

• 对股市的中长期影响：银行理财资金可能逐步流入股市，提升对股权类资产的关注度。
• 对流动性和债市的影响：若新增产品无法接续存量压降，流动性将面临持续收缩，债市可能承受长期压力。
• 银行间分化加剧：资管能力强的银行将占据更大市场份额，中小银行可能逐步退出或转向代销、投资顾问等角色。

四、银行估值与投资评级

• 重点公司估值（2018年5月23日）：
  • 工商银行：P/B 0.90 / 0.82，ROE 13.2% / 12.5%，股息率 4.29%
  • 建设银行：P/B 0.96 / 0.87，ROE 13.5% / 13.0%，股息率 4.16%
  • 招商银行：P/B 1.47 / 1.30，ROE 15.5% / 15.4%，股息率 3.20%
• 行业评级：增持（维持），预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

风险提示

• 经济下滑超预期：若经济环境恶化，可能加剧银行资管转型的不确定性，影响市场表现。

总结

资管新规对银行资管业务带来深远影响，推动其向净值化、市场化转型，同时压缩非标资产规模、限制期限错配、打破刚兑。银行需在监管细则、客户接受度、竞争对手行为等多重因素下逐步调整。虽然方向明确，但过程复杂，需关注政策对冲措施和银行转型能力。市场方面，资管新规对股市中长期是利好，但短期波动较大；对流动性和债市则是持续压力。银行间的分化将加剧，大型银行和优秀银行将更具竞争力。