20230904-首创证券-爱美客-300896.SZ-2023H1中报业绩点评_营销发力Q2增速环比加快_新品上市有望贡献业绩新增量_4页_379kb

报告摘要

2023H1中报业绩点评总结

核心内容

爱美客（300896）在2023年中报中展现出强劲的业绩增长，公司2023H1实现收入14.59亿元，同比增长64.93%；归母净利9.63亿元，同比增长64.66%；扣非归母净利9.34亿元，同比增长65.37%。其中，2023Q2单季度收入8.29亿元，同比增长82.60%；归母净利5.49亿元，同比增长76.53%，业绩增速环比加快。

主要观点

产品增长显著：嗨体延续快速增长，濡白天使进入加速成长期，2023H1溶液/凝胶类注射产品收入分别同比增长35.90%和139.00%。
新品上市提供增长动力：7月份推出如生天使，与濡白天使形成有效互补，打造“双生天使”产品系列，预计首批合作200家机构，全年有望贡献增量业绩。
在研产品丰富：公司拥有多个在研项目，包括A型肉毒毒素（完成III期临床试验）、利拉鲁肽注射液（完成I期临床试验）和第二代面部埋植线（处于临床试验阶段），未来有望进一步推动业绩增长。
盈利能力提升：2023H1毛利率达到95.41%，同比提升1.02个百分点，主要得益于高毛利产品濡白天使和熊猫针的放量。
营销投入加大：公司销售费用率同比上升0.47个百分点，管理费用率上升1.19个百分点，主要用于营销体系的数字化与品牌化建设，扩大营销团队规模，提升客户覆盖广度与深度。
财务稳健：公司负债率较低，资产负债率分别为5.0%、4.9%、5.4%和5.6%，净负债比率持续为负，显示财务结构健康。
盈利预测乐观：预计2023-2025年每股收益分别为8.96元、13.09元、17.78元，对应PE分别为47倍、32倍、24倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

2023H1收入：14.59亿元，同比增长64.93%
2023H1归母净利：9.63亿元，同比增长64.66%
2023Q2收入：8.29亿元，同比增长82.60%
2023Q2归母净利：5.49亿元，同比增长76.53%

产品动态

嗨体：持续快速增长
濡白天使：进入加速成长期，同比实现翻倍以上增长
如生天使：7月上市，与濡白天使形成产品互补，推动业绩增长
在研产品：A型肉毒毒素（III期完成）、利拉鲁肽注射液（I期完成）、第二代面部埋植线（临床试验中）

财务数据

毛利率：2023H1为95.41%，同比提升1.02个百分点
销售费用率：10.19%，同比上升0.47个百分点
管理费用率：5.50%，同比上升1.19个百分点
研发费用率：7.15%，同比下降0.16个百分点
分红预案：拟每10股派发现金股利18.48元，预计派发现金股利4.0亿元，占2023H1归母净利的41.5%

财务预测（单位：亿元）

项目	2022	2023E	2024E	2025E
营收	19.39	29.29	42.85	58.38
归母净利润	12.64	19.39	28.32	38.47
EPS（元/股）	5.84	8.96	13.09	17.78
PE（倍）	72.5	47.3	32.4	23.8

财务比率

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	94.8%	95.2%	95.4%	95.5%
净利率	65.2%	66.2%	66.1%	65.9%
ROE	21.6%	28.3%	34.0%	37.2%
ROIC	23.7%	31.9%	40.1%	45.1%
资产负债率	5.0%	4.9%	5.4%	5.6%
净负债比率	-52.0%	-59.8%	-66.9%	-72.9%
总资产周转率	0.3	0.4	0.5	0.5
每股收益	5.8	9.0	12.8	17.3
每股净资产	27.0	31.7	38.5	47.8
P/E	15.7	13.4	11.0	8.9
P/B	15.7	13.4	11.0	8.9