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Q3业绩承压，新品有望放量贡献增长

核心内容

爱美客发布2023年三季报，整体业绩表现稳健，尽管Q3增速放缓，但公司仍保持较高的盈利能力，且在产品矩阵、研发管线和渠道布局方面展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2023年前三季度公司实现收入21.70亿元，同比增长45.7%；归母净利润14.18亿元，同比增长43.7%；扣非归母净利润13.96亿元，同比增长45.4%。Q3单季收入7.11亿元，同比增长17.6%；归母净利润4.55亿元，同比增长13.3%；扣非归母净利润4.62亿元，同比增长16.9%。
• 盈利能力：毛利率同比提升0.7个百分点至95.3%，净利率有所下降，主要受公允价值变动损益亏损影响。
• 费用管控：销售费用率逐季下降，从Q1的10.4%降至Q3的8.9%，管理费用率略有上升，但整体费用率控制良好。
• 产品矩阵：推出嗨体颈纹针、熊猫针、泡泡针等明星产品，同时濡白&如生再生矩阵成为新增长点，产品系列化布局初见成效。
• 在研管线：公司拥有丰富的在研产品管线，包括肉毒、利拉鲁肽、利多卡因丁卡因乳膏、司美格鲁肽等，未来增长空间广阔。
• 渠道布局：直销与经销模式并行，截至2023年H1，公司拥有超408名销售与市场人员，覆盖全国31个省份，渠道管理能力较强。
• 股权激励与回购：公司实施三期股权激励计划，设定明确的增长目标；同时已回购股票479,868股，占总股本约0.22%，显示公司对长期发展的信心。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

财务指标分析

风险提示

• 宏观消费需求下行；
• 新品推广不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 监管政策变动；
• 在研管线获批不及预期。

投资建议

公司作为医美上游龙头，凭借强大的研发能力和渠道布局，有望在医美市场扩容及合规化趋势中持续成长。维持“增持”评级，预计未来三年公司盈利将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。