20230824-山西证券-爱美客-300896.SZ-2023H1营收业绩均同比+65_濡白天使放量加速_5页_418kb

平安医疗并购重组深度研究

报告日期：2023年8月

一、股票评级与目标价预测

• 评级：买入-B(维持)，目标价为42.35元
• 预计EPS：2023-2025年分别为9.08元、12.82元、17.77元
• 估值区间：
  • 2023年PE：46.6倍（较8月24日收盘价计算）
  • 2024年PE：33倍
  • 2025年PE：23.8倍

二、中期业绩概要

• 2023H1财务表现：
  • 营收：145.9亿元（+64.93%）
  • 归母净利润：96.3亿元（+64.66%）
  • 扣非归母净利润：93.4亿元（+65.37%）
  • Q2单季：营收82.9亿元（+82.6%），净利润54.9亿元（+76.53%）
• 毛利率：95.41%（同比提升10.3 pct），净利率6.586%（同比微降0.026 pct）

三、核心产品动态

1. 成长性产品：
   • 嗨体系列：维持30%以上增速，产品高复购率带动增量市场扩展。
   • 濡白天使：上市第二年加速放量，销量驱动毛利率提升，常年市场口碑佳。
2. 在研管线：
   • 3款产品完成III期临床试验（注射用A型肉毒毒素）。
   • 新品“如生天使”发布，定位“支架重塑全层再生”，与濡白天使形成产品互补，拟开拓再生市场。

四、投资建议

• 公司产品结构优化将持续驱动业绩增长，毛利率稳步提升。
• 核心驱动因素：
  1. 线下客流恢复提升医美产品需求。
  2. 再生产品线放量及高端产品渗透叠加。
• 估值支撑：可比公司估值较高，股东资本回报率优异。

五、风险提示

1. 政策风险：监管环境可能对行业造成不确定性；
2. 注册审批风险：产品研发注册进度不及预期；
3. 竞争风险：市占率面临挑战。

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