20230804-上海证券-爱美客-300896.SZ-Q2业绩超预期_新品发布增强成长势能_4页_495kb

报告摘要

爱美客公司投资分析总结

核心内容

爱美客公司（股票代码：未提供）作为国内医美领域的合规优质龙头，凭借差异化产品矩阵、清晰的品牌定位和强大的营销能力，持续推动业绩增长。分析师王盼于2023年8月4日发布“买入”评级报告，强调公司未来增长潜力及市场竞争力。

主要观点

业绩表现

2023年H1预计实现归母净利润9.35-9.95亿元，同比增长60%-70%；
扣非归母净利润预计为9.08-9.68亿元，同比增长61%-71%；
2023年Q2预计归母净利润5.21-5.81亿元，同比增长68%-87%；
扣非归母净利润预计为5.21-5.81亿元，同比增长71%-90%。

产品与研发

公司在产品端持续发力，依托行业龙头地位和品牌认可度，推动产品竞争力和品牌影响力提升；
新品“如生天使”于7月27日发布，具备延展性、塑形能力强和组织粘附性等特点，有望借助现有渠道快速放量；
在研项目包括A型肉毒毒素（Ⅲ期临床试验）、面部埋植线、凝胶产品、利多卡因丁卡因乳膏等，均处于临床试验阶段；
公司在体重管理与减脂领域加强布局，与北京质肽生物签订司美格鲁肽注射液项目独家合作协议，该项目处于临床前研究阶段。

市场地位与竞争优势

公司坚持“直销为主，经销为辅”的营销模式，与下游医美机构合作广泛，截至2022年末，濡白天使已进入逾600家医美机构，授权700余名医生；
产品组合优势明显，具备较强的拿证壁垒和前瞻性的产品布局；
从客户需求出发的深度运营，进一步增强品牌影响力和市场渗透率。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	193.9	292.1	421.0	569.3
归母净利润	126.4	189.8	269.5	357.6
每股收益（元）	5.84	8.77	12.45	16.53
市盈率（X）	76.53	50.95	35.89	27.04
市净率（X）	16.54	13.57	9.85	7.22

估值指标

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
P/E	76.53	50.95	35.89	27.04
P/B	16.54	13.57	9.85	7.22
EV/EBITDA	84.78	41.40	28.46	20.76

盈利能力指标

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	94.8%	95.0%	94.6%	94.6%
净利率	65.2%	65.0%	64.0%	62.8%
净资产收益率	21.6%	26.6%	27.4%	26.7%
资产回报率	20.2%	24.9%	25.7%	25.2%
投资回报率	19.6%	25.4%	26.4%	25.8%

成长能力指标

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率	33.9%	50.7%	44.1%	35.2%
EBIT增长率	34.2%	57.1%	42.5%	32.6%
归母净利润增长率	31.9%	50.2%	42.0%	32.7%

营运与偿债能力

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
总资产周转率	0.31	0.38	0.40	0.40
应收账款周转率	15.18	23.89	16.69	21.79
存货周转率	2.14	2.17	2.11	2.32
资产负债率	5.0%	5.1%	5.4%	5.0%
流动比率	18.44	16.51	15.48	17.12
速动比率	17.73	15.91	14.97	16.67

风险提示

行业政策变化风险；
行业竞争加剧风险；
新品销售不及预期；
研发产品上市效果不及预期。

投资建议

分析师认为，爱美客在医美行业监管趋严的背景下，凭借其合规性、产品矩阵和营销模式，有望持续增长。公司多维增长曲线丰富，市场占有率与渗透率有望稳步提升。预计2023-2025年，公司营收和归母净利润将分别实现50.7%、42.0%、35.2%的年增长率，EPS分别为8.77、12.45、16.53元，对应PE分别为51、36、27X，维持“买入”评级。