20220426-东北证券-爱美客-300896.SZ-业绩增长依旧强劲_新产品放量可期_6页_832kb

爱美客（300896）公司点评报告总结

核心内容

爱美客在2022年第一季度实现了强劲的业绩增长，营收达到4.31亿元，同比增长66.07%，归母净利润为2.80亿元，同比增长64.03%。公司核心产品“嗨体”系列（包括颈纹产品与“熊猫针”）继续推动增长，预计销售额增长60%以上，收入占比达70%以上。同时，新产品“濡白天使”市场推广稳步推进，预计2022年收入在4000-5000万元之间，而“宝尼达”预计增长超50%。

主要观点

• 产品增长强劲：嗨体系列作为市场唯一获批三类医疗器械证的玻尿酸复合营养制剂，具有市场唯一性，成为公司增长的核心驱动力。熊猫针因产品稀缺，销售占比不断提升。
• 新产品放量可期：“濡白天使”市场反馈良好，预计将在2022年迎来放量。
• 品牌与研发优势：公司品牌影响力持续增强，通过内生与外延方式积极拓展产品线，拥有强大的研发和新品推出能力。
• 合规经营优势：在行业监管趋严的背景下，公司作为合规经营的龙头企业，有望进一步提升市场份额。
• 财务表现稳健：公司毛利率持续提升，2022Q1达到94.45%，经营性净现金流增长显著，达2.40亿元，同比增长55.22%。
• 国际化布局加速：公司拟H股上市，以提升海外知名度和融资能力，加快国际化进程。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标变化（2022Q1）

• 销售费用率：12.52%，同比上升1.83个百分点，主要由于人工成本增加。
• 管理费用率：5.08%，同比上升0.55个百分点。
• 研发费用率：6.75%，同比下降2.26个百分点。
• 财务费用率：-2.95%，同比上升1.68个百分点。

盈利能力提升

• 毛利率：94.45%，同比增长1.95个百分点。
• 净利率：归母净利率65.03%，扣非归母净利率61.65%，均略有下降。

营运能力改善

• 存货周转天数：132天，同比下降7天。
• 应收账款周转天数：16天，同比下降5天。
• 经营性净现金流：2.40亿元，同比增长55.22%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：6个月目标价为605元。
• 市场基准：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 行业监管风险
• 新技术替代风险

产品结构优化

• 产品梯队化布局：公司产品线从生物医用材料向生物医药领域扩展，包括A型肉毒毒素、利拉鲁肽注射液、去氧胆酸药物、注射用透明质酸酶等。
• 市场推广：濡白天使推广稳步推进，获得医疗机构、医生及消费者的积极反馈。

公司战略

• 内生增长：持续推出新产品，提升产品竞争力。
• 外延发展：拟H股上市，拓展海外市场与融资渠道。
• 增资收购：收购HuonsBio，补齐肉毒素短板，提升研发能力。

股票数据

• 收盘价：486.91元
• 12个月股价区间：408.80~820.00元
• 总市值：105,347.85百万元
• 总股本：216百万股
• 日均成交量：2百万股

估值指标

分析师信息

• 分析师：李森蔓
• 执业证书编号：S0550520030003
• 联系方式：18521943685, lism@nesc.cn

研究团队简介

• 李森蔓：东北证券零售组组长，具有4年证券研究从业经历，2019年金牛奖研究团队第3名。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 行业投资评级：包括优于大势、同步大势、落后大势等。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 行业监管风险
• 新技术替代风险