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爱美客（300896.SZ）公司点评总结

核心内容概述

爱美客（300896.SZ）作为国内医美行业领先企业，2024年上半年业绩表现稳健，收入与利润均实现同比增长。公司当前股价为137.22元，市值415亿元，流通市值286亿元。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，建议关注消费复苏及新产品获批情况。

主要观点

• 业绩表现：2024年H1公司实现营业收入16.57亿元，同比增长13.5%；归母净利润11.21亿元，同比增长16.4%；扣非归母净利润10.89亿元，同比增长16.6%。24Q2增速环比放缓，主要因23Q2高基数影响。
• 产品结构优化：凝胶类产品收入增长14.6%，高于公司整体增速；溶液类产品收入增长11.7%，面部埋植线增长16%，其他主营业务增长81%，显示公司产品线持续拓展。
• 毛利率与费用控制：上半年整体毛利率94.9%，同比微降0.5pct，主要受溶液类产品毛利率下滑影响，但凝胶类毛利率提升0.6pct。公司期间费用率同比下降2pct，其中销售费用和管理费用分别下降1.7pct和1.4pct，研发费用率小幅上升0.44pct，体现公司对研发的持续投入。
• 未来增长看点：公司产品管线不断丰富，多款在研产品进入临床试验或注册申报阶段，包括注射用A型肉毒、二代宝尼达、逸美一加一、利拉鲁肽、司美格鲁肽、去氧胆酸注射液、米诺地尔搽剂等。此外，公司通过增资控股艾美创医疗科技，进一步拓展医美设备领域。
• 盈利预测：预计2024-2026年公司营业收入分别为35/45/54亿元，同比增长22%/28%/21%；归母净利润分别为22.5/28.4/34.2亿元，同比增长21%/26%/20%。2024年PE估值为18.77X，显著低于2023年的47.90X，估值吸引力增强。
• 估值指标：公司P/B由14.02X降至4.90X，估值持续下降；P/S由10.85X降至9.77X，显示公司市场价值被逐步压缩。EV/EBITDA由29.04X降至11.37X，反映公司估值进一步优化。

关键信息

2024年H1财务数据

• 营业收入：16.57亿元，同比增长13.5%
• 归母净利润：11.21亿元，同比增长16.4%
• 扣非归母净利润：10.89亿元，同比增长16.6%
• 毛利率：94.9%，同比微降0.5pct
• 期间费用率：同比下降2pct
• 销售费用率：8.5%，同比下降1.7pct
• 管理费用率：4.1%，同比下降1.4pct
• 研发费用率：7.6%，同比上升0.44pct

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为35/45/54亿元，归母净利润分别为22.5/28.4/34.2亿元。
• 估值建议：当前PE估值低于20X，具备一定投资价值，建议关注后续消费恢复及新产品获批情况。

风险提示

• 宏观风险：消费复苏不及预期可能影响公司业绩。
• 产品获批风险：新产品审批进度不及预期可能影响公司产品线扩展。

公司发展动态

• 注射用A型肉毒：已获国家药监局受理，进入审评阶段。
• 二代宝尼达：处于注册申报阶段，预计2024年H2获批。
• 逸美一加一：新增填充部位适应症及第二代埋植线，进入临床试验阶段。
• 减重管线：利拉鲁肽进入临床试验阶段，司美格鲁肽及去氧胆酸注射液处于临床申请阶段。
• 毛发再生产品：米诺地尔搽剂进入注册申报及临床试验阶段。
• 医美设备布局：公司增资控股艾美创医疗科技，拓展医美设备领域。

投资评级说明

• 买入评级：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：当前为“增持”，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

结论

爱美客在2024年H1实现稳健增长，产品结构持续优化，毛利率有所改善，费用控制良好。公司未来产品管线丰富，具备较强的市场拓展潜力。当前估值较低，建议投资者关注后续业绩表现及新产品获批情况。