20220426-国信证券-扬农化工-600486.SH-一季度业绩高速增长104_农化巨头多方位优势显著_6页_287kb

报告摘要

扬农化工在2022年第一季度实现了业绩的大幅增长，营业收入达到52.68亿元，同比增长42.08%；净利润达到9.04亿元，同比增长103.51%，创下公司历史以来单季度最高盈利水平。这一成绩主要得益于优嘉三期项目全面达产、优嘉四期项目第一阶段建成投产，以及主要农药产品价格的上涨。

公司具备强大的研产销一体化运营能力，通过深化与行业龙头及跨国企业的战略合作，提升市场竞争力和产品盈利能力。2022年Q1，原药和制剂产品单吨平均售价分别上涨41.26%和77.21%，销量分别达到2.84万吨和1.69万吨，营业收入分别为31.88亿元和9.39亿元。

业绩表现突出：2022Q1业绩远超预期，显示公司具备强劲的增长动力和盈利能力。
产能扩张与项目推进：优嘉四期项目第一阶段已建成投产，预计对公司2022年业绩产生积极影响；同时，沈阳科创和优科植保也进行了多项工程技改，提升了生产效率和市场竞争力。
与先正达合作深化：2021年先正达成为公司控股股东，公司有望承接其订单转移，提升全球市场份额和品牌影响力。
未来增长预期：公司预计2022-2024年归母净利润分别为22.11亿元、25.83亿元和28.77亿元，同比增长分别为80.9%、16.8%和11.4%；摊薄EPS分别为7.13元、8.33元和9.28元，对应PE分别为16.1X、13.8X和12.4X。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司有望成长为国际综合性农化巨头。

年度	营业收入(百万元)	净利润(百万元)	摊薄EPS(元)	PE(X)
2022E	14758	2211	7.13	16.1
2023E	17282	2583	8.33	13.8
2024E	18732	2877	9.28	12.4

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	26%	23%	27%	28%	29%
EBIT Margin	19%	16%	18%	18%	19%
ROE	20%	18%	26%	25%	24%
资产负债率	45%	47%	47%	52%	52%
P/E	29.4	29.1	16.1	13.8	12.4
P/B	6.0	5.1	4.2	3.5	2.9
EV/EBITDA	18.2	17.2	13.8	12.5	11.6