20210330-新时代证券-扬农化工-600486.SH-扬农化工2020年年报点评_国内农化领军企业_携手巨头共同发展_4页_436kb

扬农化工2020年年报总结

核心内容

扬农化工在2020年实现营业收入98.31亿元，同比增长12.98%，归母净利润12.10亿元，同比上升4.34%。全年业绩基本符合市场预期，第四季度归母净利润同比大幅增长86.16%，显示公司盈利能力有所提升。

主要观点

• 农药原药与制剂业务协同发展：
  公司在2020年面临全球经济不景气的挑战，菊酯类杀虫剂产品价格下滑，但通过优化产品结构和大客户长单，实现销量增长6.57%，带动营业收入微降3.67%。
  除草剂业务表现亮眼，以麦草畏和草甘膦为主，销量增长31.92%，产品均价上涨6.26%，推动除草剂业务收入增长40.17%。
  制剂业务稳健增长15.77%，其中子公司中化作物实现利润3.14亿元，增长约5%，超出业绩承诺。

• 费用率优化，盈利能力增强：
  销售费用率和管理费用率分别下降1.24pct和0.99pct，财务费用因汇兑变化有所上升，但被套期保值收益覆盖，整体期间费用率下降0.63pct，显示公司营运能力提升。

• 产能扩张与产品线拓宽：
  优嘉三期项目于2020年三季度投产，新增菊酯类农药产能10825吨。优嘉四期项目已完成行政审批，进入土建阶段，预计2021-2022年陆续投产，新增杀虫剂8510吨、除草剂6000吨、杀菌剂6000吨，全部投产后预计年均实现利润约4亿元。
  公司还推进氟环唑、己唑螨扩建等项目，未来产品线扩展将有力支撑公司增长。

• 未来业绩展望：
  公司预计2021-2023年归母净利润分别为14.02亿元、15.90亿元、17.57亿元，对应PE分别为26倍、23倍、20倍。公司作为国内农化标杆企业，具备较高的增长潜力和稳定性，分析师维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务表现

财务比率

风险提示

• 产品价格大幅下跌
• 新项目投产不及预期
• 安全生产事故

估值与投资建议

分析师程磊和李啸对扬农化工维持“强烈推荐”评级，认为公司作为国内农化行业标杆，具备较强的市场地位和业绩稳定性。随着优嘉四期等新项目投产，公司未来增长潜力较大，估值合理，有望实现更高收益。

公司背景与战略

• 公司在环保、生产技术、产品研发等方面处于国内领先地位。
• 主要产品拥有大客户长单，保障业绩稳定性。
• 先正达入主后，有望在研发、市场、产品等方面与公司协同发展。
• 未来将持续推进产能扩张，拓展产品线，提升盈利能力。

投资评级说明

• 强烈推荐：预计未来6-12个月公司股价相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 推荐：预计未来6-12个月公司股价相对沪深300指数涨幅介于5%-20%。
• 中性：预计未来6-12个月公司股价相对沪深300指数变动幅度介于-5%-5%。
• 回避：预计未来6-12个月公司股价相对沪深300指数跌幅在5%以上。

总结

扬农化工2020年业绩稳健，尽管面临市场环境压力，但通过产品结构优化和大客户策略，保持了良好的盈利能力。优嘉三期项目顺利投产，四期项目即将启动，为公司未来增长提供有力支撑。公司具备较强的行业地位和稳定的发展前景，分析师维持“强烈推荐”评级，认为其估值合理，具备长期投资价值。