20220829-国信证券-扬农化工-600486.SH-全方位推动高质量发展_农化巨头业绩高速增长91__7页_296kb

扬农化工 (600486.SH) 总结

核心内容

扬农化工在2022年上半年实现显著业绩增长，归母净利润同比增长91.36%，达到15.15亿元，主营收入同比增长43.14%，达到95.65亿元。公司业绩表现与此前发布的半年度业绩预增公告一致，且在2022Q2继续保持亮眼增长。

主要观点

• 产品量价齐升：公司主要农药产品如菊酯类、草甘膦等，因产能提升与价格上升，推动业绩增长。
• 项目推进迅速：优嘉三期项目全面达产，优嘉四期第一阶段项目顺利投产，助力公司产能与产量提升。
• 北方基地布局：公司在辽宁葫芦岛设立新公司“辽宁优创植物保护有限公司”，注册资本3亿元，有利于形成南北基地布局，增强市场竞争力。
• 研产销一体化优势：公司具备国内领先的农药研发能力、多品种生产制造能力、安全环保能力以及广泛的销售渠道，形成全方位竞争优势。
• 与先正达合作深化：公司已与先正达集团完成股份过户，成为其子公司，未来有望承接其订单转移，提升全球市场份额。

关键信息

2022H1业绩表现

• 主营收入：95.65亿元，同比+43.14%
• 归母净利润：15.15亿元，同比+91.36%
• 扣非净利润：15.83亿元，同比+105.68%
• 2022Q2：
  • 主营收入：42.98亿元，同比+44.47%
  • 归母净利润：6.1亿元，同比+75.81%
  • 扣非净利润：6.89亿元，同比+123.25%

产品价格与销量

• 2022Q1：
  • 原药单吨售价：11.21万元/吨，同比+41.26%
  • 制剂（不折百）单吨售价：5.55万元/吨，同比+77.21%
  • 原药销量：2.84万吨
  • 制剂销量：1.69万吨
  • 营业收入：31.88亿元（原药） + 9.39亿元（制剂） = 41.27亿元
• 2022Q2：
  • 原药单吨售价：10.43万元/吨，环比-7%
  • 制剂（不折百）单吨售价：3.71万元/吨，环比-33%
  • 原药销量：2.38万吨
  • 制剂销量：1.11万吨
  • 营业收入：24.79亿元（原药） + 4.12亿元（制剂） = 28.91亿元

优嘉四期项目进展

• 预算：约18.09亿元
• 累计投入：9.41亿元，占预算的51.64%
• 预计贡献：四期项目放量将对公司2022年业绩产生积极影响

财务预测（2022-2024）

• 营业收入：14758 / 17282 / 18732亿元，同比增速24.6% / 17.1% / 8.4%
• 归母净利润：2211 / 2583 / 2877亿元，同比增速80.9% / 16.8% / 11.4%
• 摊薄EPS：7.13 / 8.33 / 9.28元
• PE（摊薄）：15.7 / 13.4 / 12.1
• PB：4.1 / 3.4 / 2.9
• EV/EBITDA：13.5 / 12.2 / 11.4

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司作为农药行业龙头，拥有完整的产业链和研产销一体化运营能力，未来有望成长为国际综合性农化巨头。

风险提示

• 原材料价格波动
• 下游需求不及预期
• 在建项目进展不及预期

公司研究·财报点评

扬农化工在2022年中报中展现出强劲的增长势头，主要得益于产能提升、产品价格上涨以及项目顺利推进。公司通过不断优化生产布局与加强与先正达的合作，进一步巩固其在农化领域的领先地位。

基础化工·农化制品

扬农化工作为行业龙头，凭借其强大的研发、生产与销售能力，持续提升市场竞争力。公司通过优嘉四期项目和北方基地建设，进一步扩大产能和市场布局，推动企业高质量发展。

分析师声明

报告数据来源于Wind及国信证券经济研究所预测，分析逻辑基于分析师职业理解，力求独立、客观、公正，不受第三方影响。分析师未就研究报告内容收取任何报酬。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（股价表现优于市场指数20%以上）
• 行业投资评级：超配（行业指数表现优于市场指数10%以上）

重要声明

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