20240423-开源证券-扬农化工-600486.SH-公司信息更新报告_业绩符合预期_降本增效彰显盈利韧性_4页_892kb

扬农化工公司分析报告摘要

核心结论
扬农化工维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润为1914亿、2546亿、2840亿元，对应EPS 47.1元、62.7元、69.9元，当前股价PE 129倍、97倍、87倍，认为公司深化提质增效体现盈利韧性，中长期成长性确定。

业绩情况
2024年一季度原药、制剂（不折百）销量分别同比降10.7%、21.3%，营收同比降40.0%、13.3%。一季度销售毛利率、净利率分别为24.34%、13.52%，同比分别下降3.15pct、3.25pct。

产业链分析
草甘膦年均价已跌至历史低位，市场进入去库周期，需求不足叠加产能扩张导致价格下行。2024年3月以来草甘膦库存下降，近月排单情况积极，随着去库结束，预计价格将回升，带动行业盈利能力修复。

风险提示
项目进展不及预期、农药价格下跌、安全环保风险、汇率波动等。

财务审核
报告包含2022-2026年财务预测表，显示公司营业收入、净利润、毛利率等指标维持增长态势，偿债能力、营运能力指标表现良好。