20260502-环球富盛理财-扬农化工-600486.SH-农化龙头景气回暖_葫芦岛优创基地释放增量_5页_764kb

扬农化工（600486.CH）总结

核心内容概览

扬农化工作为农业化工行业的龙头企业，近期展现出景气回暖的趋势，尤其在葫芦岛优创基地的产能释放方面表现突出。公司2025年实现营业收入118.70亿元，同比增长13.76%，扣非净利润12.72亿元，同比增长9.39%。2026年第一季度，公司原药销量同比增长12.9%，但毛利率同比下降2.8个百分点，制剂销量下降5.6%。

主要观点

• 业绩增长：2025年公司整体营收和扣非净利润均实现增长，显示公司业务在逐步恢复。
• 优创基地贡献增量：2025年原药销量增长13.62%，辽宁优创一期项目多数产品已达产，显示出新增产能对业绩的积极影响。
• 产品价格回升：菊酯类（联苯菊酯、功夫菊酯、氯氰菊酯）和草甘膦、苯醚甲环唑等核心产品价格均有不同程度的上涨，推动毛利率改善。
• 盈利预测乐观：预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.57亿元、19.10亿元和21.57亿元，对应2026年PE估值为22倍，目标价89.98元，给予“买入”评级。

关键信息

财务数据及预测（单位：百万元）

产品价格回升情况

• 联苯菊酯：最新报价15.8万元/吨，同比上涨18.80%
• 功夫菊酯：最新报价13.25万元/吨，同比上涨15.22%
• 氯氰菊酯：最新报价9.5万元/吨，同比上涨25.00%
• 草甘膦（95%）：最新报价3.5万元/吨，同比上涨33.89%
• 苯醚甲环唑：最新报价10万元/吨，同比上涨17.65%

子公司表现

• 江苏优嘉：2025年营收51.39亿元，同比增长3.95%；净利润7.87亿元，同比增长2.40%
• 中化作物：2025年营收25.04亿元，同比下滑32.52%；净利润1.47亿元，同比下滑35.23%
• 江苏优士：2025年营收15.27亿元，同比增长9.41%；净利润基本持平
• 辽宁优创：2025年营收14.16亿元，净利润增至6099.51万元；一期项目多数产品达产

财务比率变化

• 应收账款周转率：从5.0降至4.4
• 存货周转率：从8.7增至9.6
• 总资产周转率：维持0.7不变
• 净利润现金含量：从1.7增至2.1，随后略有下降

估值指标

风险提示

• 新项目投产进度不及预期
• 市场竞争加剧

策略建议

• 评级：买入（2026年目标价89.98元）
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为16.57亿元、19.10亿元、21.57亿元
• 成长性：公司盈利能力和财务比率持续优化，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的预期较为乐观

分析师信息

• 分析师：庄怀超
• 背景：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士
• 经验：曾任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司
• 覆盖行业：能源化工、材料
• 联系方式：
  • 微信：zhuangcharles
  • 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk
  • 电话：(852)97487114；(86)18801353537