深度报告-20230618-东北证券-扬农化工-600486.SH-滔浪更显蛟龙本色_四次创业_扬帆起航_40页_3mb

江苏扬农化工股份有限公司（600486）分析总结

江苏扬农化工是先正达集团的农化业务成员，全球菊酯核心供应商，营收和市值规模大，属于基础化工行业。公司历史超过20年，业绩稳步增长，经历股权变更和规模化扩张。

公司治理和股权激励

2021年成为先正达集团成员，增强整合能力。2022年推出首次股权激励计划，目标2023-2025年扣非归母净利润年均增长15%，分别达到1504亿元、1729亿元和1989亿元，已发行限制性股票，旨在提升长期激励效应。

产能和产品格局

公司是全球最大菊酯生产商，年产能力约21万吨杀虫剂（菊酯占比高），6万吨除草剂（麦草畏产能2万吨全球第一），15万吨杀菌剂。产品覆盖原药、中间体和制剂，呈现多元化结构，多个万吨级单品支撑核心竞争力，具有强工程转化能力。2024-2025年预计葫芦岛项目投产，新增产能强化经济增长点。

财务与市场表现

过去业绩稳健，营收和利润年均增速高。2023年一季度受原药价格下跌影响，营收同比下滑146%，但ROE和毛利率保持行业领先，现金流强劲。预计2023-2025年净利润分别为168亿元、192亿元和232亿元，对应PE17-12倍。

风险和估值

面临产品价格超预期下跌和产能进度不及风险。分析师推荐“买入”评级，2024年净利润估值20倍PE，目标市值3836亿元，股价区间8299-13950元。

投资建议与展望

受益于葫芦岛项目推进和创新研发，公司未来成长潜力大。通过产业链协同和股权激励，预计实现可持续增长。