20240331-太平洋-扬农化工-600486.SH-业绩符合预期_多项目持续推进巩固龙头地位_5页_651kb

扬农化工公司研究分析

公司概况与业绩表现

太平洋证券2024年3月31日发布研报，维持扬农化工（600486）“买入”评级。公司发布2023年年报，全年实现营收114.78亿元，同比增长2,741%；归母净利润15.66亿元，同比下降127.7%。Q4单季归母净利润同比增长310.3%，业绩符合预期。公司拟每10股派发现金红利8.8元（含税），分红比例228.5%。

农药市场与盈利前景

全球农药市场需求刚性，但2023年受高库存影响价格下行：草甘膦、高效氯氟氰菊酯、麦草畏价格同比分别下降27.93%、35.71%、12.14%。随着主要粮食产区备货启动，行业盈利有望修复。公司2023年原药销量同比增10.43%，制剂销量增23.6%，龙头优势明显。

产能扩张与竞争优势

1. 菊酯产能提升：优嘉四期二阶段新增7310吨拟除虫菊酯产能已调试完毕，进一步巩固行业龙头地位。
2. 优创项目投资：42亿元建设年产能4500吨杀虫剂、8050吨除草剂、3100吨杀菌剂及7000吨中间体，完成投产后将提升整体产能。
3. 产业链完整性：公司为国内唯一掌握菊酯完整产业链的本土农化企业。

投资建议与估值

预计2023-2025年归母净利润为17.28亿、20.20亿、21.55亿元，当前PE分别为205、113、103倍（按2024、2025年EPS计算）。基于业绩修复预期，维持“买入”评级。

风险提示

需求不及预期、项目建设进展缓慢及产品价格波动风险。