20220426-山西证券-扬农化工-600486.SH-受益于农化高景气_业绩大幅增长_5页_422kb

报告摘要

扬农化工（600486.SH）是一家在农化行业具有显著影响力的公司，受益于全球农化高景气，其2022年第一季度业绩大幅增长，展现出强劲的发展势头。

业绩表现：2022年第一季度公司实现营业收入52.68亿元，同比增长42.08%，环比增长102.62%；归属母公司股东的净利润9.04亿元，同比增长103.51%，环比增长336.71%；扣非后净利润8.94亿元，同比增长93.9%，环比增长500%。经营性现金流净额为7.89亿元，同比增长69.47%。
增长驱动因素：
- 优嘉三期项目全面达产，优嘉四期第一阶段建成投产，产能和产量显著提升。
- 主要农药产品价格同比上涨，尤其是菊酯类产品，价格稳定且具有竞争优势。
产品与市场地位：
- 菊酯类产品在国内市场占有率约为70%，在高效氯氟氰菊酯、联苯菊酯等细分市场占据领先地位。
- 公司已成为全球菊酯领域具有核心优势的生产企业，卫生菊酯产能居全球领先。
- 优嘉公司被工信部评为全国首批绿色工厂，公司在中国农化行业百强中位列第二。
盈利预测与估值：
- 预计2022-2024年公司归母公司净利润分别为15.52亿元、22.16亿元、29.27亿元，同比增长27.0%、42.8%、32.1%。
- 对应EPS分别为5.01元、7.15元、9.44元，PE分别为22.9倍、16.1倍、12.2倍。
- 维持“买入”评级，预计公司股价将跑赢基准指数。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	9,831	11,841	14,802	19,538	25,400
YoY(%)	13.0	20.4	25.0	32.0	30.0
净利润(百万元)	1,210	1,222	1,552	2,216	2,927
YoY(%)	3.4	1.0	27.0	42.8	32.1
毛利率(%)	26.3	23.1	24.7	25.7	26.0
EPS(摊薄/元)	3.90	3.94	5.01	7.15	9.44
P/E(倍)	29.4	29.1	22.9	16.1	12.2
P/B(倍)	6.0	5.1	4.3	3.5	2.7

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	6378	7851	8684	11568	14195
现金	1891	2272	2094	2375	3087
应收票据及应收账款	1868	2820	3040	4695	5361
预付账款	500	527	756	938	1265
存货	1632	1867	2414	3159	4058
其他流动资产	487	365	380	401	424
非流动资产	4517	5252	5992	7252	8730
资产总计	10895	13102	14676	18820	22925

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	1378	1454	1850	2064	3520
投资活动现金流	-1178	-1138	-1138	-1831	-2274
筹资活动现金流	-624	-142	-890	-440	-494

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	9831	11841	14802	19538	25400
营业成本	7244	9110	11147	14513	18796
营业利润	1434	1444	1833	2615	3453
归属母公司净利润	1210	1222	1552	2216	2927

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	13.0	20.4	25.0	32.0	30.0
营业利润增长率(%)	2.5	0.7	26.9	42.7	32.0
归属母公司净利润增长率(%)	3.4	1.0	27.0	42.8	32.1
毛利率(%)	26.3	23.1	24.7	25.7	26.0
净利率(%)	12.3	10.3	10.5	11.3	11.5
ROE(%)	20.3	17.6	18.7	21.5	22.5
ROIC(%)	17.4	14.7	17.0	19.2	20.6
资产负债率(%)	45.4	47.0	43.5	45.3	43.2
总资产周转率	1.0	1.0	1.1	1.2	1.2
P/E	29.4	29.1	22.9	16.1	12.2
P/B	6.0	5.1	4.3	3.5	2.7
EV/EBITDA	19.1	17.4	15.0	10.6	7.8