20220830-信达证券-酒鬼酒-000799.SZ-促销投入增加_内参降速稳价_5页

酒鬼酒（000799）投资研究报告总结

核心内容概述

本报告对酒鬼酒（000799.SZ）2022年上半年的经营情况进行了分析，并基于财务数据和市场拓展策略，给出了“买入”投资评级。报告指出，尽管公司二季度营收增速放缓，但整体仍保持稳健增长，通过促销投入增加和文化营销策略，公司正在积极调整市场结构，推动产品多元化发展。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年，酒鬼酒实现营收25.37亿元，同比增长48.04%；归母净利润7.18亿元，同比增长40.68%。但二季度营收和净利润增速有所放缓，主要受疫情影响和促销投入增加影响。
• 费用与利润：二季度销售费用率同比上升5.53个百分点至27.01%，管理费用率上升0.39个百分点至4.88%。由于促销投入增加和收入确认节奏放缓，公司短期利润承压。
• 毛利率变化：内参产品毛利率下降3.39个百分点至77.8%，但低价位产品如内品动销良好，整体毛利率保持稳定，上半年毛利率为79.11%。
• 市场拓展：公司持续推进市场拓展，上半年新增客户424家，核心终端网点增加至2.5万家，全国地级市覆盖率提升至72%，湖南县级市覆盖率提升至99%。同时，公司积极布局新零售，电商渠道收入达1.75亿元。
• 文化营销：通过与京糖、华致酒行等合作推出文创新品，并开展“内参·密宴”等活动，强化品牌文化价值，提升产品溢价能力。
• 盈利预测：预计2022-2024年摊薄每股收益分别为4.09元、5.42元、7.03元，维持“买入”评级。
• 估值分析：公司市盈率和市净率持续下降，反映出市场对其未来盈利预期的提升。

关键信息

财务数据概览

产品结构分析

• 内参：收入6.46亿元，同比增长24.33%，销量增长23.5%，吨价增长2%，但毛利率下降3.39个百分点至77.8%。
• 酒鬼：收入14.7亿元，同比增长50%，销量增长49.6%，吨价增长1%。
• 湘泉：收入1.55亿元，同比增长70%，销量增长72.3%，吨价下降0.5%。
• 其他产品：收入2.58亿元，同比增长118%，销量增长68.9%，吨价增长23%。

营销与渠道拓展

• 公司积极拓展新零售业务，电商渠道收入增长显著。
• 新增专卖店677家，签约数量较年初增长87家。
• 与多个渠道合作推出文创新品，增强品牌文化属性。
• 举办“内参·密宴”等活动，提升产品价值感知。

风险提示

• 宏观经济不确定性：经济波动可能影响消费能力和行业需求。
• 市场开拓不及预期：新市场拓展可能面临挑战。
• 行业竞争加剧：白酒行业竞争激烈，可能影响市场份额和盈利能力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 逻辑支撑：公司具备较强的品牌力和市场拓展能力，未来三年盈利有望持续增长，估值逐步下降，显示市场对其未来增长预期提升。

分析师信息

• 分析师：马铮，食品饮料行业首席分析师，执业编号：S1500520110001，邮箱：mazheng@cindasc.com。
• 研究团队：马铮曾任职于国泰君安证券，具有丰富的研究和销售经验，现为信达证券食品饮料团队负责人。

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