20220829-浙商证券-酒鬼酒-000799.SZ-酒鬼酒22H1业绩点评_业绩符合预期_内参占比下降拖累Q2利润表现_4页_1mb

报告摘要

酒鬼酒（000799）2022年中报业绩点评总结

核心内容

酒鬼酒在2022年上半年实现了收入和净利润的双增长，但第二季度利润增速有所放缓。公司采取多种策略以提升品牌价值和市场占有率，同时优化渠道结构，确保全年业绩目标的实现。

主要观点

业绩表现：2022年1-6月公司收入25.37亿元，同比增长48.04%；归母净利润7.18亿元，同比增长40.68%。其中，第二季度收入8.49亿元，同比增长5.25%；归母净利润1.97亿元，同比下降18.74%。
产品线表现：
- 内参系列：2022H1收入6.46亿元，同比增长24.33%；收入占比下降至25.47%。尽管二季度因疫情影响，内参表现承压，但全年有望实现收入占比达40%的目标。
- 酒鬼系列：2022H1收入14.70亿元，同比增长50.04%；收入占比提升至57.96%。公司通过加强红坛和54度酒鬼的市场布局，提升品牌形象。
- 湘泉系列：2022H1收入1.55亿元，同比增长70.04%；收入占比提升至6.09%。公司将继续提升湘泉品质，主打婚宴场景，实现价格提升。
渠道策略：
- 公司在全国范围内加速布局，核心终端网点达2.5万家，地级市覆盖率达72%，湖南县级市场覆盖率达99%。
- 电商渠道收入同比增长76.77%，达1.75亿元。公司设立新零售业务发展部，推动线上销售增长。
- 经销商数量同比增长17.75%，达1479家，平均规模提升，渠道质量优化。
盈利端分析：
- 2022Q2毛利率和净利率分别下降3.39和6.86个百分点，至77.80%和23.22%。
- 费用率略升，销售费用率增长5.52个百分点至27.01%，管理费用率增长0.34个百分点至5.41%。
- 经营性现金流净额下降显著，为2.58亿元（-46.79%），但预计下半年利润端将有所恢复。
未来展望：
- 公司预计2022-2024年收入增速分别为38.1%、28.6%、23.5%；净利润增速分别为45.6%、31.3%、27.0%。
- EPS预计为4.0、5.3、6.7元/股，PE分别为37、29、22倍。公司全年业绩目标不变，次高端战略和香型差异化逻辑将持续演绎。
- 2022H2盈利端有望弹性恢复，公司将继续完善产品矩阵，聚焦核心市场，推动全国化布局。

关键信息

投资评级：买入（维持）
收盘价：￥149.95
总市值：48,723.10百万元
总股本：324.93百万股
盈利预测：
- 2022年预计收入47.14亿元，归母净利润13.01亿元
- 2023年预计收入60.61亿元，归母净利润17.09亿元
- 2024年预计收入74.85亿元，归母净利润21.70亿元
财务指标：
- 毛利率预计提升至83.38%、85.51%、87.31%
- 净利率预计提升至27.60%、28.20%、29.00%
- ROE预计提升至32.83%、33.87%、33.07%
- EV/EBITDA预计下降至25.46倍、19.09倍、14.82倍