20230429-国联证券-酒鬼酒-000799.SZ-短期调整不改积极有为_关注产品优化和费用改革进程_3页_411kb

酒鬼酒年报点评总结

公司概况
酒鬼酒（000799）2022年财务表现强劲，实现营业收入4050亿元，同比增长1863%，归母净利润1049亿元，同比增长1738%。2023年第一季度收入同减4287%，主要受高基数和销售模式改革影响。

核心事件

• 第四季度收入、净利润分别同减2712%、5570%，显示调整期压力。
• 公司通过产品优化和费用改革提升效率，聚焦高质量增长。

产品与市场分析

• 产品系列：内参占比降至28.57%（2021年为28.57%），毛利率从91.63%降至79.63%；酒鬼占比56.06%，毛利率提升至79.95%。
• 市场布局：省级市场全覆盖，市级覆盖72%，县级覆盖99%；经销商增至1586家，核心终端签约22348家，同比增13%。

财务绩效

• 收入结构：2022年毛利率79.63%，同比下降0.33 pct；2023Q1毛利率81.54%，同比提升1.77 pct。
• 盈利能力：2022年净利率25.89%，2023Q1净利率31.12%，费用率通过管控保持稳定。

预测与评级

• 2023-2025年营业收入预计4692亿、5902亿、7348亿元，对应增长率15.83%、25.80%、24.50%。
• 归母净利润预计1209亿、1574亿、1993亿元，增速15.23%、30.21%、26.68%，三年复合增长率23.87%。
• 估值：维持增持评级，目标价119.04元，2023年PE 32倍。