20161020-中投证券-长海股份-300196.SZ-长海已起航_向复合型材料商迈进_11页_749kb

长海股份（300196）总结

公司概况

长海股份是中国国内领先的玻纤制品及复合材料生产企业，也是规模最大的无纺玻纤制品综合生产企业。公司致力于巩固主业并积极进行外延并购，逐步向复合材料商转型。

核心内容与主要观点

内生增长强劲，凸显白马特质

• 公司自2011年上市以来，营收与业绩复合增长率分别达到33.1%和36.2%，表现出强劲的增长势头。
• 2016年前三季度，公司扣非归母净利预计同比增长30.47%-48.73%，在行业整体盈利下滑的背景下，仍能保持增长，显示出其强大的盈利能力。
• 公司成本控制优秀，期间费用率长期维持在15%以下，为同行业领先企业之一。2015年净资产收益率（ROE）达到16.5%，显著高于中国巨石的10.1%。

产业链延伸，向复合型材料商转型

• 公司通过扩大玻纤纱与优势制品产能，逐步构建完整的产业链布局。
• 2015年电子薄毡与涂层毡实现商业化量产，为公司开辟新的增长点。
• 收购天马集团，新增5万吨树脂产能，预计扩产至12万吨，为进入下游复合材料环节打下基础。
• 公司计划通过玻纤纱到玻纤制品再到玻璃钢的全产业链覆盖，逐步成为国内版的“欧文斯科宁”。

大股东参与定增，彰显信心

• 公司向5名特定投资者非公开发行2025万股，发行价为39.51元/股，其中大股东认购15%，总金额为1.2亿元。
• 定增资金主要用于产能扩张和产品创新，为公司未来几年的持续增长提供资金保障。
• 7200吨连续纤维增强热塑性复合材料生产线的建设标志着公司正式切入复材领域。

切入军工领域，打开外延新征程

• 公司投资设立常州南海船艇科技有限公司，持股49%，计划今年生产三艘舰艇并交付军方检验。
• 公司生产的快艇时速可达80节，远超亚洲最快水平，具备优质动力性能，可用于海上巡逻。
• 公司正在申请三级保密资质，显示其对军工领域的重视。

关键信息

投资建议

• 长期来看，玻纤行业处于景气周期，公司通过稳扎稳打的战略扩张，丰富产业链，向复合材料商转型初见成效。
• 投资者可看好其长期发展，预计2016-2018年每股收益（EPS）分别为1.31元、1.59元和1.89元。
• 6-12个月目标价为48元，当前股价为40.54元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 玻纤行业景气度下降
• 新产品投放不达预期
• 外延并购效果低于预期

财务指标

产品与产能

募投项目及资金投入进度

相关报告

• 《长海股份-今年看周期回升，明年看新业务增长》（2015-10-25）
• 《长海股份-向复材商转型战略非常明晰，大股东认购定增彰显信心》（2015-08-18）
• 《长海股份-受益行业景气盈利大幅提升，未来逐步向复材商转型》（2015-04-23）

投资评级定义

• 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上
• 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间
• 中性：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变动介于±10%之间
• 回避：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上

行业评级

• 看好：预期未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上
• 中性：预期未来6-12个月内，行业指数表现相对沪深300指数持平
• 看淡：预期未来6-12个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上

研究团队简介

• 李凡：中国中投证券研究总部建材行业首席分析师，管理学硕士，4年行业经验，10年证券行业经验。
• 闫广：中国中投证券研究总部建材行业研究员，毕业于香港中文大学，金融工程硕士。

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联系信息

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