20171228-招商证券-长海股份-300196.SZ-玻纤行业持续景气_公司整合产业链将受益_4页_779kb

长海股份（300196.SZ）投资分析总结

核心内容

长海股份（300196.SZ）是一家玻纤制品领先企业，主要产品涵盖短切毡、湿法薄毡、玻纤纱、树脂、复合隔板、涂层毡等。公司具备较强的行业地位，尤其在短切毡和湿法薄毡领域市占率高达40%。当前股价为12.84元，目标估值为15-16元，显示出市场对其未来发展的积极预期。

主要观点

行业前景

• 玻纤行业持续景气：国内玻纤行业占全球产量超过50%，具备国际竞争力，且海外布局加速。随着宏观经济回暖，行业需求稳定，年均复合增速约为工业产值增速的1.6倍。
• 供需再平衡促周期上行：2006-2010年是国内玻纤产量高峰期，未来全球行业将从供给缺口向供需平衡过渡，行业周期有望上行。
• 技术进步是成长动力：国内企业高端产品占比持续提升，冷修技改后成本下降，技术进步为行业带来持续增长动力。

公司优势

• 细分领域龙头：公司在短切毡和湿法薄毡领域占据领先地位，市占率达40%。
• 产业链整合：公司打通了玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料的全产业链，具备较强的议价能力和成本控制能力。
• 产能释放与成本优化：冷修技改后产能释放，成本下降，带来收入和毛利率的提升空间。
• 成长性突出：公司历史成长性良好，未来几年随着生产线冷修技改和热塑性复材项目投产，有望再次快速发展。

关键信息

财务数据

• 基础数据：

  • 总股本：42450万股
  • 已上市流通股：25499万股
  • 总市值：55亿元
  • 流通市值：33亿元
  • 每股净资产（MRQ）：5.6元
  • ROE（TTM）：9.6%
  • 资产负债率：22.1%

• 财务预测（2017-2019E）：

  • EPS：0.50元、0.66元、0.82元
  • 净利润：214万元、279万元、349万元
  • 归属于母公司净利润：214万元、279万元、349万元
  • 每股经营现金：-1.36元、0.57元、0.60元
  • 每股净资产：6.28元、6.63元、7.33元

• 主要财务比率：

  • 毛利率：26.8%、27.5%、27.9%
  • 净利率：10.3%、11.2%、11.5%
  • ROE：8.0%、9.9%、11.2%
  • ROIC：6.5%、8.1%、9.5%
  • PE：25.5倍、19.6倍、15.6倍
  • PB：2.0倍、1.9倍、1.8倍
  • EV/EBITDA：12.5倍、10.5倍、8.9倍

投资建议

• 评级：强烈推荐
• 理由：公司作为玻纤制品领先企业，受益于行业景气周期，具备良好的成长潜力和价格传导能力。未来随着冷修技改和热塑性复材项目投产，公司有望实现收入和利润的进一步增长。

风险提示

• 新增产能释放过快：可能对行业价格和利润空间造成压力。
• 冷修技改与募投项目不达预期：可能影响公司产能释放和成本优化效果。

投资评级定义

附注

• 分析师承诺：分析师薪酬与报告内容无直接或间接关联。
• 分析师信息：
  • 郑晓刚：招商证券，经济学硕士，2017年1月加入，从事建材行业研究。
  • 戴亚雄：招商证券，经济学硕士，2017年1月加入，从事建材行业研究。

总结

长海股份作为玻纤制品细分龙头，具备较强的市场竞争力和成长潜力。随着行业周期上行和技术进步，公司有望受益于市场景气，实现业绩增长。当前估值较低，具备投资价值，但需关注产能释放和项目进展风险。