20151007-兴业证券-长海股份-300196.SZ-踏浪前行_业绩有望连年高增长_35页_2mb

长海股份（300196）研究报告总结

核心内容

长海股份（300196.SZ）是一家专注于玻璃纤维及其制品的上市公司，近年来在玻纤行业高景气周期中表现出强劲的增长潜力。公司通过不断研发新产品、布局全产业链、推进国际化战略，构建了自身的核心竞争力。分析师黄诗涛对长海股份的未来表现持积极态度，维持“买入”评级，认为其业绩有望实现连年高增长。

主要观点

• 行业景气度向好：2015-2017年全球玻纤需求增速约为5%，国内需求增速预计在5-8%之间。行业供给端在2016年底前增长有限，行业整体仍处于景气周期中。
• 新产品推动增长：公司通过不断研发新产品，如电子毡、保温棉、车厢内衬板等，实现逆周期成长。其中，涂层毡、电子薄毡和CFRT材料未来有较大放量空间。
• 成本优势显著：公司拥有完整的玻纤产业链，能够有效控制成本，同时受益于原材料价格下降和反倾销税率优势，进一步提升盈利能力。
• 增发扩产：公司于2015年8月公布定增预案，拟发行不超过4500万股，募集资金不超过8亿元用于扩产，提升产能以满足市场需求。
• 盈利预测与估值：预计2015-2017年未摊薄EPS分别为1.09元、1.46元、1.82元，同比增长42%、35%、25%。2016年PE估值约15倍，估值合理，建议现价买入。

关键信息

1. 公司概况

• 历史沿革：公司前身是“长海蓄电池材料”，2002年更名，2011年整体上市，逐步发展为玻纤行业龙头企业。
• 股权结构：公司为家族控股企业，杨鹏威、杨国文、杨凤琴合计持有56.26%股权，为实际控制人。
• 主营业务：围绕玻纤产业链，包括玻纤纱、制品和复合材料，其中制品为主要收入来源。
• 发展战略：公司制定了“三步走”战略，逐步推进产能扩张、产业链整合和并购扩张。

2. 行业前景

• 全球需求增长：2015-2017年全球玻纤需求增速约5%，国内增速更快，预计在5-8%之间。
• 新兴领域带动增长：风电、高铁等新兴领域需求强劲，玻纤在其中的应用比例持续提升。
• 传统领域仍有空间：基建、地产等传统领域需求稳定，尤其是海外市场的增长潜力巨大。
• 成本端改善：原材料和能源成本因油价和天然气价格下降而受益，进一步提升行业盈利能力。

3. 公司业务与产品

• 传统业务稳定增长：短切毡和湿法薄毡为主要产品，2014年贡献约40%收入，毛利率稳定在28-30%。
• 新产品放量：电子薄毡、涂层毡、CFRT材料等新产品将逐步放量，带来新的增长点。
• 海外市场拓展：公司受益于人民币贬值，增强出口竞争力，尤其在欧美市场有较大空间。

4. 财务表现

• 主要财务指标：2014年实现收入11.13亿元，净利润1.47亿元，同比增长39.9%；2015年预计收入17.1亿元，净利润2.08亿元，同比增长42%。
• 盈利能力：毛利率和净利率高于行业平均水平，ROE持续提升，2014年达13.4%，预计2016年可达到18.6%。
• 现金流稳健：公司经营现金流稳定，2014年每股经营现金流为0.71元，2015年预计达到1.35元。

5. 风险提示

• 新产品推广不及预期：尽管公司具备研发能力，但新产品推广若低于预期，可能影响业绩增长。

总结

长海股份在玻纤行业持续景气背景下，凭借其研发能力、成本优势和产业链布局，有望实现业绩的持续增长。公司通过定增扩产，进一步增强市场竞争力，同时受益于全球经济复苏和国内政策支持，行业需求将持续增长。未来，随着新产品和新市场的逐步放量，公司有望在行业中占据更优位置。当前估值合理，建议关注其投资机会。