20210306-混沌天成-油脂周报_南美不均衡降水_强势推高油脂_21页_2mb

2021年3月6日 油脂周报总结

核心内容

供应与需求分析

• 棕榈油：南美地区降水不均衡，巴西大豆收割和运输受阻，阿根廷干旱持续，导致全球棕榈油供应偏紧。马来西亚棕榈油产量逐步回升，但库存仍处于较低水平，印尼产量预期增加。
• 豆油：巴西大豆收割率低，降水影响大豆品质和运输，阿根廷干旱问题持续，美国大豆压榨量增加，全球豆油供应偏紧。中国豆油库存较低，近期进口需求增加。

库存情况

• 棕榈油：马来西亚和印尼库存较低，预计2月库存将有所增加，但回归正常水平需至二季度。中国棕榈油库存维持低位，预计后期有补库需求。
• 豆油：美国豆油库存较高，中国豆油库存较低，受豆粕胀库影响，部分油厂限制压榨或停机。

主要观点

棕榈油

1. 产量：马来西亚棕榈油产量环比恢复，但绝对值仍较低。印尼棕榈油产量预期增加，但受降水影响，短期内产量恢复有限。
2. 出口：马来西亚棕榈油出口量下降，主要受中国需求减少影响。印尼生柴需求减弱，出口量维持在较高水平。
3. 库存：马来西亚和印尼棕榈油库存较低，中国棕榈油库存维持低位，后期有补库需求。
4. 价格：棕榈油价格受原油上涨推动，突破2016年高点，菜油接近2012年高点。

豆油

1. 产量：巴西大豆产量预期上调，阿根廷产量可能下调，美国大豆种植面积增加，但受玉米价格影响，实际播种面积可能受限。
2. 出口：美国豆油出口窗口延长，巴西豆油出口受运输限制，阿根廷豆油出口受比索贬值影响。
3. 库存：美国豆油库存较高，中国豆油库存较低，受豆粕胀库影响，部分油厂限产或停机。
4. 价格：豆油价格受全球供应偏紧和原油上涨推动，维持高位。

关键信息

供应

• 巴西：大豆收割率仅为25%，远低于同期均值37%。降水影响大豆品质和运输，预计产量有望创纪录。
• 阿根廷：干旱持续，土壤湿度低，产量可能下调。比索贬值加剧农民惜售情绪。
• 美国：大豆压榨量高，种植面积可能增加5%，但受玉米价格影响，实际播种面积可能受限。
• 中国：大豆压榨量回升至168万吨，但因到港量少和豆粕销售不佳，供应仍偏紧。

需求

• 中国：棕榈油进口利润回升，预计买船增加，3月到港量上升。豆油进口维持高位，国内需求增加。
• 印度：棕榈油进口量减少，政府计划五年内减少植物油进口，鼓励国内作物种植。
• 美国：豆油出口量增加，出口窗口延长，对华出口占比高。
• 巴西：大豆出口受运输能力限制，港口等待装运货轮数量增加。

库存

• 马来西亚：2月库存预计为132-143万吨，供应边际恢复，但库存仍低。
• 印尼：2月库存预计为400万吨，供应压力减弱。
• 中国：棕榈油食用库存为67.37万吨，工业库存为11.21万吨。豆油库存维持低位，预计后期有补库需求。

策略建议

• 短期：油脂基本面偏强，受供应偏紧和原油上涨推动，价格维持高位。
• 中长期：随着南美大豆集中上市和棕榈油产量恢复，油脂供应将逐步增加，价格预计逐步下移，但难以回到极低水平。
• 关注因素：南美天气、中国大豆到港量、原油价格、中加关系、疫情发展等。

风险提示

• 南美大豆装运：巴西和阿根廷大豆收获和运输受天气影响，可能影响供应。
• 疫情发展：马来西亚疫情有所缓解，但边境仍受限制，影响棕榈油出口。
• 中加关系：可能影响大豆进口渠道和价格。
• 天气变化：南美干旱和降水情况可能影响作物产量和品质。
• 政策因素：印度减少植物油进口，中国维持高进口需求。