20210306-混沌天成-贵金属周报_通胀上行遇到紧缩预期_贵金属阴跌_11页_4mb

2021年3月6日 贵金属周报总结

核心内容

本报告分析了2021年3月6日贵金属市场的走势，指出黄金和白银价格在本周继续下行，主要受实际利率上升和市场对美联储政策的预期影响。报告认为，当前贵金属市场面临通胀上行与紧缩预期的双重压力，实际利率的回升削弱了贵金属的吸引力。

主要观点

• 黄金价格下跌：黄金本周持续走低，创下半年来新低。主要原因是实际利率的上升，尤其是10年期美债收益率突破1.5%，实际利率从-1%回升至-0.6%。
• 白银支撑减弱：白银价格受光伏板块股价下跌影响，支撑因素减弱，价格也出现下跌。
• 市场博弈美联储政策：市场在等待美联储是否及何时实施Operation Twist（OT）操作，若OT操作未兑现，贵金属可能继续阴跌。
• 美债收益率上行趋势：美债收益率快速上行，导致市场投标意愿降低，财政部的债券拍卖认购倍数创历史新低，市场对利率上行的担忧加剧。
• 通胀预期仍存：尽管1月CPI数据同比走平，但各类大宗商品价格持续上涨，预计未来通胀将回升。美国居民储蓄水平较高，疫苗接种速度较快，经济重启预期增强，将进一步推动通胀上升。
• 美联储政策态度：美联储尚未明确压制长端利率，欧洲央行已表现出鸽派立场，而鲍威尔的表态仍较为保守，市场对货币政策的不确定性增加。

关键信息

一、名义利率

• 美债收益率上行：10年期美债收益率突破1.5%，收益率曲线加速陡峭化。
• 投标意愿下降：美国财政部拍卖7年期国债的认购倍数降至2.04，投标利率升至1.2%。
• 未来利率走势：若美联储不采取行动，美债收益率上行趋势可能持续。

二、通胀预期

• 油价上涨：布伦特原油突破60美元，对通胀预期形成支撑。
• 短端通胀预期突破历史高点：5年期通胀预期达到2008年以来新高。
• 长端通胀预期回升：10年期通胀预期回升至2.2%，仍低于历史最高水平。
• 未来通胀回升预期：美国居民储蓄水平高，企业去库完成，经济重启可能推动通胀回升。

三、其他数据监控

• 黄金投机净多头减少：黄金净多头减少26095手，至189638手，投资者看多意愿降温。
• 白银投机净多头减少：白银净多头减少8027手，至39616手，投资者看多意愿同样降温。
• 贵金属内外价差：黄金和白银的内外价差均有所变化，反映市场对内外因素的反应。
• 金银比值变化：伦敦现货金银比值变化，显示黄金与白银之间的相对吸引力。
• 黄金与原油关系：黄金价格与布伦特原油价格存在一定的联动性，但并非直接相关。

策略建议

• 不看多贵金属：由于尚未看到美联储明确压制长端利率的行动，贵金属市场短期内难以企稳，不建议看多。

风险提示

• 美联储不匹配财政刺激：若美联储不采取行动应对财政刺激带来的利率上行压力，贵金属市场可能持续承压。

图表摘要

• 图表1-5：展示美债收益率变化、发行计划、认购倍数及市场预期。
• 图表6-10：分析通胀预期变化、各期限通胀预期及商品价格对通胀的影响。
• 图表11-15：监控就业情况、居民储蓄水平及库存变化。
• 图表16-21：反映美国和欧元区的经济数据与市场反应。
• 图表22-31：跟踪黄金和白银的投机持仓、多空比及内外价差。
• 图表32-37：展示金银比值、黄金与原油价格关系及美元指数与美德利差等数据。

免责声明

本报告基于公开资料撰写，不保证信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。如需引用或发布，请注明出处，并不得对原意进行歪曲或修改。