动力煤期货季报：现货供应缺口仍存，郑煤期价高位震荡-20210928-格林大华期货-24页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了中国动力煤市场的供需格局及价格走势，重点讨论了现货和期货市场的表现，并对四季度市场走势进行了预测。报告指出，尽管政策调控和进口煤增加对市场有一定缓解作用，但整体供需仍偏紧，煤价维持高位震荡态势。

主要观点

1. 市场总体趋势

• 煤价维持高位震荡，短期内下跌至900元/吨以下概率较低。
• 期货市场在政策调控和交易所干预下，期价出现回调，但随后强势上涨，整体趋势向上。
• 三季度郑煤期价重心上移，涨幅显著，预计四季度仍将继续高位震荡。

2. 现货市场分析

• 供应方面：主产区动力煤供应回升缓慢，鄂尔多斯为代表的地区产量释放不足，导致“三西”坑口煤价持续上涨。
• 库存方面：环渤海港口库存持续下降，下游港口及沿海电厂库存处于低位，蓄水池作用较弱。
• 进口方面：进口煤总量继续增长，但同比仍偏低，主要来自印尼、俄罗斯、蒙古，三者占比约86%。
• 需求方面：全社会用电量持续增长，尤其是第二、第三产业用电需求旺盛，沿海电厂日耗维持高位，库存下降明显。

3. 期货市场分析

• 期价受供需偏紧及政策调控影响，短期震荡，中期维持强势。
• 期货市场存在较多利多因素，如需求旺盛、库存低位、进口煤逐步回升等，但政策干预和交易所措施对期价形成压制。
• 建议关注期现价差回归及基差收敛机会，操作上以单边少量参与为主，可逢低介入11-01正套。

关键信息

供应端

• 产量：2021年1-8月全国煤炭产量累计26.0亿吨，同比增加4.4%。
• 产能释放：鄂尔多斯等主产区产量释放缓慢，但近期有大量露天煤矿取得用地批复，产能将逐步释放。
• 进口煤：三季度进口煤总量继续增长，但同比仍偏低，主要来源为印尼、俄罗斯、蒙古，未来进口政策可能进一步放松。

需求端

• 用电需求：全社会用电量持续增长，1-8月同比增长13.8%，其中第二产业用电量增长13.1%，第三产业增长21.9%。
• 电厂需求：沿海电厂日耗高于往年同期，库存维持低位，采购以刚需为主，进口煤补充为主。

政策因素

• 保供政策：国家发改委及能源局持续发布保供稳价政策，推动中长期合同全覆盖，提升履约率。
• 能耗双控：政策进一步收紧，水泥、建材、化工等行业受到限制，煤炭消费增速可能下降。
• 交易所干预：通过限制开仓、提高保证金比例、手续费等手段压制投机氛围。

风险提示

• 保供政策影响：政策执行力度可能影响煤炭供应和价格走势。
• 产地监管力度：监管政策可能限制产能释放，影响市场供需。
• 下游需求情况：电厂库存及需求变化对煤价影响较大。
• 能耗双控政策：可能进一步抑制煤炭消费，影响价格。
• 进口煤政策：进口政策放松与否将对市场供需产生重要影响。

操作建议

• 关注期现价差回归及基差收敛机会。
• 建议在期货市场以单边少量参与为主，逢低介入11-01正套。

数据支持

• 动力煤期货价格：三季度ZC201合约最高价达1330元/吨，最低价735.6元/吨，最终收于1328.8元/吨，涨幅达77.0%。
• 现货价格：秦皇岛动力煤市场价5500大卡（山西产）为1532.5元/吨，较二季度末上涨926.5元/吨。
• 进口煤数据：2021年1-8月进口动力煤16715万吨，同比下降0.53%。
• 用电量数据：1-8月全国全社会用电量54704亿千瓦时，同比增长13.8%。

总结

整体来看，动力煤市场在政策调控和供需偏紧的背景下，呈现高位震荡走势。虽然供应端逐步释放，进口煤增加，但需求端仍保持旺盛，叠加库存偏低及政策不确定性，煤价短期内仍具备支撑。投资者需密切关注政策变化、供需动态及市场情绪，谨慎操作。