20181101-华创证券-飞科电器-603868.SH-调研快报_渠道改革初显成效_研发加码续推新品_4页_469kb

飞科电器调研快报总结

核心内容概述

飞科电器（603868）作为个人护理小家电领域的龙头企业，近期在渠道改革、新品研发、海外布局及产能扩张等方面取得了显著进展。公司通过优化渠道结构，提升管理效率，同时加大研发投入与海外拓展力度，以推动长期增长。尽管三季度营收增速有所放缓，但公司对未来发展保持乐观，并给予“推荐”投资评级。

主要观点与关键信息

渠道改革

• 渠道结构：公司已建立包括商超终端、电器连锁、体验专卖店、礼品团购、飞科商城及电子商务在内的立体式营销网络。
• 管理模式调整：计划于2019年改变城市管理模式，按店铺数量进行精细化人员管理；2018年底将批发渠道从“义乌批发”调整为“省级批发”，以加强价格管控。
• 渠道表现：
  • KA与区域分销：增速最快，符合公司预期。
  • 批发渠道：因省区尚未完全承接收入，出现下滑。
  • 电商渠道：收入占比超55%，增速低于预期，主因内部缺货，后续有望缓解。
  • 京东合作：京东在公司收入中占比加大，账期拉长，导致三季度应收账款显著上升。

研发与新品推出

• 研发投入：公司增加技术部人员并设立奖励机制，推动新品开发。
• 三季度新品：推出空气净化器、加湿器，淘宝已上架，京东仍在讨论中。
• 新品表现：因推出时点滞后，销售表现一般。
• 未来计划：2019年重点推出电动牙刷、健康秤等产品，线下推广将依托现有渠道资源，边际成本较低。

海外布局

• 出口进展：已通过认证产品并开始销售，出口订单超1-9月销售额。
• 市场策略：
  • 产品：推广通用标准化产品。
  • 渠道：线下进驻乐购等卖场系统，线上通过亚马逊及广告宣传。
  • 拓张战略：以点带面，初步计划进入印度、孟加拉、越南市场。

产能扩张

• 新厂建设：拟在浙江丽水投资建设飞科电器丽景园产业基地项目，一期达产后预计形成年产2,250万件小家电的产能。
• 项目预期：年销售收入约10亿元，净利润约1.5亿元。
• 建设目的：
  • 提升自产比例，改善缺货问题；
  • 实现自动化生产，减少员工数量；
  • 享受地方优惠政策（所得税15%）。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为8.7亿、9.5亿、10.6亿元，对应PE分别为18、17、15倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“推荐”评级，预期未来6个月内相对沪深300指数涨幅在10%-20%之间。

风险提示

• 经济下行风险：宏观经济环境变化可能影响市场需求。
• 行业竞争加剧：小家电市场竞争日益激烈。
• 新品拓展不及预期：新品推广效果可能低于预期。

财务指标概览

公司基本数据

投资评级体系说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

团队介绍

• 组长、高级研究员：龚源月，法国ESSEC商学院硕士，2017年加入华创证券研究所。
• 机构销售通讯录：包含北京、广深、上海机构销售部的联系方式与人员信息。

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