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资产证券化双周报总结（2021年8月23日—2021年9月3日）

核心内容概述

本报告为2021年第14期，总第43期，分析了2021年8月23日至9月3日期间中国资产证券化市场的主要情况，包括发行、交易及待发行产品，以及监管政策对市场的影响。

主要观点

1. 发行情况

• 银行间市场：共发行3期信贷资产证券化产品，总规模为172.59亿元，优先级产品均为 $\mathrm{AAA}_{\mathrm{sf}}$ 级，票面利率在2.66%至3.74%之间。个人住房抵押贷款类产品发行规模最大，占70%，不良贷款类产品平均发行成本最高。
• 交易商协会ABN：共发行33期，总规模382.55亿元，优先级产品均为 $\mathrm{AAA}_{\mathrm{sf}}$ 级，票面利率在2.58%至4.20%之间。票据收益类、应收账款类产品发行规模较大，租赁资产类产品平均发行成本最低。
• 交易所市场：共发行33期资产证券化产品，总规模508.25亿元，优先级产品均为 $\mathrm{AAA}_{\mathrm{sf}}$ 级，票面利率在2.89%至6.25%之间。特定非金款项类产品发行规模最大，小额贷款类和租赁资产类产品平均发行成本较高。

2. 交易情况

• 银行间市场：信贷ABS成交金额82.61亿元，交易活跃度明显降低。个人住房抵押贷款类产品成交规模最大，住房公积金和个人汽车贷款产品成交规模稍低。
• 交易商协会ABN：成交金额274.81亿元，交易规模较前一期下降。票据收益类产品成交规模最大，其次是应收账款类产品。
• 交易所市场：ABS成交金额196.53亿元，交投活跃度提升。个人消费贷款、供应链账款、应收账款类产品成交规模较大。

3. 待发行产品

• 银行间市场：未来两周计划发行12期信贷证券化产品和5期交易商协会ABN，基础资产类型包括个人汽车贷款、不良贷款、供应链账款等。
• 交易所市场：有5期产品待发行，基础资产涉及小额贷款、个人消费贷款等。本期交易所共有30期项目通过发审会，拟发行规模合计1535.35亿元。

关键信息

1. 分层比例

• 银行间市场ABS：次级分层比例从9.94%至25%不等，其中建元2021年第十期个人住房抵押贷款资产支持证券次级分层比例为10%，其余项目次级分层比例最高为25%。
• 交易商协会ABN：4期产品无次级，其余产品的次级分层比例从0.01%至10%不等。
• 交易所ABS：约40%的产品无次级，其余产品的次级分层比例从0.16%至14.75%不等。

2. 发行成本差异

• 不同基础资产类型产品的发行成本差异显著，其中不良贷款类产品平均发行成本最高，而票据收益类产品平均发行成本最低。
• 个人住房抵押贷款类产品平均发行成本较低，约为3.57%。
• 小额贷款类和租赁资产类产品平均发行成本较高，分别达到4.00%和6.44%。

3. 监管政策影响

• 银保监会发布《理财公司理财产品流动性风险管理办法(征求意见稿)》，将资产支持证券列为流动性受限资产。
• 此新规可能对ABS投资带来一定不利影响，要求理财公司控制流动性受限资产的净值占比，防止流动性风险传染。

市场动态

• 商业银行是信贷资产支持证券的主要持有者，其次是银行理财等非法人产品。
• 银保监会的监管政策对ABS产品的流动性管理提出了更高要求，具体实施效果尚待观察。

总结

本期资产证券化市场整体发行规模较大，但交易活跃度有所波动，银行间市场下降，交易所市场有所提升。不同基础资产类型产品的发行成本和分层比例差异显著，个人住房抵押贷款、票据收益类、应收账款类产品较为活跃。监管政策的出台对市场流动性管理提出了更高要求，对ABS投资产生一定影响。未来两周市场计划发行规模较大，基础资产类型多样，需关注政策变化对市场的影响。