20231028-山西证券-古井贡酒-000596.SZ-23Q3省内表现亮眼_盈利能力稳步提升_5页_413kb

古井贡酒公司研究快报总结

一、核心业绩

• 三季报表现亮眼：2023年前三季度公司营收同比增长250%，归母净利润同比增长4678%；Q3单季营收增长234%，净利润增长4678%。目标为实现“双百亿”。

二、增长驱动因素

1. 省内市场：受益于宴席市场复苏，省内表现强劲。
2. 产品结构升级：主要单品提价与产品组合优化使得毛利率（Q3达79.42%，同比增571bp）和净利率（Q3为22.25%，同比增355bp）显著提升。
3. 费用效率：费用率总体下降，但Q3因节日宣传有所增加。
4. 省外拓展：尤其在南京等省会城市取得了进展。

三、关键数据与指标

• 合同负债充足：Q3末为332亿元，环比增长显著。
• 盈利预测：预计2023-2025年营收、净利润年复合增长率超过19%。市值约1.4万亿元。

四、投资评级

• 维持“买入-A”评级。
• 目标价范围对应33-22倍PE。

五、风险提示

• 行业竞争加剧、消费升级、省外/新品推广、食品安全风险等。

六、财务数据摘要

• 毛利率：75.1%-79.8%区间（最新79.8%）。
• 净利率：17.3%-23.9%区间（最新23.9%）。
• EPS：4.35元至12.21元（最新12.21元）。
• ROE：13.8%-20.7%区间（最新20.7%）。
• P/E：6.2-55.3倍区间（最新55.3倍）。
• P/B：8.6-7.5倍区间（最新7.5倍）。