20240902-东吴证券-古井贡酒-000596.SZ-2024年中报业绩点评_省内外稳步开拓_毛销差强势兑现_4页_514kb

古井贡酒（000596）2024年中报业绩点评与总结

根据东吴证券研究所发布的报告，古井贡酒2024年上半年业绩稳健增长，省内及省外市场稳步开拓，毛销差持续扩大，盈利能力显著提升。

业绩表现亮眼，增长符合预期

• 2024年上半年公司营业收入达到1，3806亿元，同比增长220.7%。
• 归母净利润为357，3亿元，同比增长285.4%。
• 单二季度收入551，9亿元，同比增长167.9%，净利润1507亿元，同比增长245.7%，整体表现符合市场预期。

省内外市场拓展稳步推进

1. 省内市场：增速在Q2有所放缓，主要受婚宴需求波动影响，产品结构优化显著，年份原浆收入同比增长超两倍。
2. 省外市场：华北、华中、华南地区分别同比增长351%、213%与172%，渠道下沉与市场覆盖持续推进，份额提升动能强劲。

毛销差持续改善，盈利能力显著提升

• H1毛利率同比提升23个百分点至约79%，Q2贡献24个百分点。
• 净利率同比分别提升15与18个百分点，得益于产品结构优化、费控趋严及费用率下降。
• 税金及附加、所得税率略微上升，对利润端有负面扰动。

费用效率提升，资源投向优化

• 品牌投入维持存量，地面营销费用固定投放，非必要促销费用削减。
• C端考核加强，确保效率改进落地，省内外战略清晰，预计长期增长空间广阔。

盈利预测调整

• 调整2024年至2026年归母净利润预测至59亿、71亿与84亿元，复合增速保持在合理水平。
• 维持“买入”评级，目标市盈率逐步下降，估值逐步压缩，成长性与护城河依然支撑当前估值。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期可能抑制终端需求。
• 次高端扩容不及预期或影响增长提效。
• 食品安全问题存在潜在风险。

综上所述，古井贡酒在省内外渠道布局、产品结构升级、盈利能力优化方面表现突出，短期增长压力下未来发展前景依然积极。