煤炭行业2022年报综述：高景气延续，盈利能力强劲，资产负债表进一步修复-20230509-山西证券-22页_1mb

煤炭开采洗选行业2022年报综述总结

核心内容

2022年煤炭行业整体呈现高景气延续态势，盈利能力显著增强，资产负债表进一步修复。全国煤炭产量达到45.6亿吨，同比增长10.56%，但下半年增速边际下降。主要增量来自晋陕蒙新四大产区，其中内蒙古贡献最大。火电发电量增速放缓，但较疫情前仍有较大增长。地产拐点尚未到来，下游需求有所放缓。俄乌冲突导致全球煤炭贸易格局重塑，国内进口受限，俄煤和蒙古煤填补部分缺口。

主要观点

• 行业基本面：2022年煤炭价格大幅上涨，尤其是动力煤和炼焦煤，均价分别达到1440.81元/吨和2593元/吨，同比上涨显著。
• 报表修复：2022年29家煤炭上市公司合计收入15446亿元，同比增长8.8%；归母净利2381亿元，同比增长56%。毛利率和净利率分别达到38%和16%，均为近10年新高。
• 产销量变化：2022年煤炭上市公司产量和销量增速放缓，部分公司产量略有收缩，销量则因保供政策和贸易业务压缩而下降。
• 成本与利润：煤炭成本以人力成本为主，2022年吨煤成本下降3.23%，但毛利和净利同比大幅增长。焦炭利润维持偏低水平，均价变化不大。
• 投资策略：2023年煤炭行业有望受益于需求端的恢复，建议关注高弹性标的和具备稀缺增量的公司，如中国神华、中煤能源、山西焦煤等。同时，部分估值偏低且业绩超预期的公司如靖远煤电、恒源煤电值得配置。

关键信息

1. 行业基本面观察

• 供给：2022年全国煤炭产量45.6亿吨，同比增长10.56%。下半年产量增速回落至9.44%，主要增量来自内蒙古、山西、新疆、陕西。
• 需求：火电发电量同比增长1.44%，但较2019年仍增长13.31%。地产需求尚未见底，焦炭、生铁产量增长乏力。
• 进口：受俄乌冲突影响，2022年煤炭进口量下降9.29%，动力煤进口量大幅减少37.99%。俄煤和蒙古煤进口量有所增加。
• 价格：动力煤均价全年上涨，炼焦煤价格上半年上涨后回落，焦炭利润仍偏低。

2. 报表总结

• 收入与利润：2022年板块收入15446亿元，同比增长8.8%；归母净利2381亿元，同比增长56%。
• 毛利率与净利率：分别达到38%和16%，为近10年新高。
• 资产负债率：2022年加权平均资产负债率45.48%，继续下降。
• 经营质量：经营现金流量净额与归母净利比值为1.79，盈利质量提升。

3. 指标排名

• 产量增长：产量增幅超过10%的公司有4家，包括辽宁能源、郑州煤电、兰花科创、新集能源。
• 销量增长：销量增幅超过10%的公司有8家，包括辽宁能源、中煤能源、中国神华、郑州煤电、兰花科创、兖矿能源、山煤国际、平煤股份。
• 净利润增长：净利润增幅超过100%的公司包括辽宁能源、上海能源、甘肃能化、山西焦煤、潞安环能。

4. 投资策略

• 配置建议：2023年煤炭价格博弈加剧，建议关注以下几类标的：
  • 央企国企价值重估风口，如中国神华和中煤能源。
  • 业绩超预期且估值偏低的公司，如靖远煤电和恒源煤电。
  • 山西焦煤具备稀缺增量，旺季表现有望提升。
  • 高弹性标的如陕西煤业、山煤国际、潞安环能、平煤股份。
  • 海外能源价格具备上涨逻辑，如兖矿能源和广汇能源。

5. 风险提示

• 价格强管控：政策调控可能影响价格走势。
• 经济衰退：宏观经济下行可能抑制煤炭需求。
• 供给释放超预期：产能释放可能影响市场供需。
• 海外煤价大幅下跌：可能对国内进口构成压力。
• 其他扰动因素：包括地缘政治、自然灾害等。

总结

2022年煤炭行业在供给端和价格端均表现出强劲增长，尽管需求端有所放缓，但整体景气度仍保持较高水平。行业盈利能力显著提升，资产负债表持续修复。2023年，随着稳经济政策的落地和国际能源市场变化，行业有望继续受益于需求增长。投资建议关注具备增长潜力和估值修复空间的公司，同时注意政策和市场风险。