20180123-新时代证券-新时代传媒行业深度报告_内生增长动力+核心优质资产_传媒板块反转可期_32页_2mb

传媒行业深度分析报告总结

核心内容概述

传媒行业作为具有长期成长性的领域，具备显著的内生增长动力。其核心资产是“人”，人均产值与消费时长的增长是推动行业发展的主要因素。行业整体表现优于A股，且估值水平处于历史低位，具备较高的投资吸引力。

主要观点

• 内生增长动力强劲：传媒行业的收入与利润增速保持较高水平，人均产值增长约13%，高于A股整体增速。消费时长增长推动行业产值提升，且变现能力增强，显示行业具有持续增长潜力。

• 行业仍处黄金发展期：预计未来至少三年，传媒行业仍处于增长阶段，文化消费需求持续释放，政策支持力度加大，行业天花板尚远，发展空间广阔。

• 估值处于历史低位：传媒板块整体估值处于历史低位，横向和纵向对比均显示其具有吸引力。相较于其他TMT行业，传媒估值更低，而相较于蓝筹和周期性行业，传媒增长性更优。

• 细分行业景气度高：电影、游戏、广告、图书、网络文学、动漫等细分行业均呈现快速增长态势，部分子行业增速显著高于市场预期。

• 政策利好持续：国家出台多项政策支持文化产业，包括文化消费试点、版权保护、数字文化产业发展、影视行业规范等，为传媒行业提供良好的发展环境。

• 机构配置回升：传媒行业机构持仓数量和市值逐步回升，显示市场对传媒板块的关注度提高，增配价值提升。

• 投资建议：建议布局IP运营公司、电影行业龙头、游戏、影视剧、广告等领域的龙头公司，因其业绩确定性高、估值相对较低、成长潜力大。

关键信息

行业增长数据

• 2017年前三季度：传媒板块实现营业收入同比增速约11.7%，剔除乐视网后增速与上半年基本相当。
• 细分行业表现：
  • 电影行业：2017年票房增长13.45%，银幕数持续增加。
  • 游戏行业：2017年市场规模增长23%，移动游戏增速达59.2%。
  • 广告行业：市场规模增长稳定，机构配置增加。
  • 图书与IP运营：受益于版权付费市场发展，增长潜力大。

估值水平

• 横向比较：传媒行业TTM估值约34倍，低于其他TMT行业（如计算机、电子等）。
• 纵向比较：相较于蓝筹股（如白酒、家电）和周期性行业（如精细化工、煤炭），传媒行业估值更具吸引力。
• 人均产值：传媒行业人均产值约40万元，远高于A股整体人均产值，显示行业成长性。

政策支持

• “十三五”文化发展规划：提出文化产业成为国民经济支柱性产业，预计2020年占GDP比重达5%。
• 版权保护政策：加强网络版权管理，推动版权付费市场发展。
• 数字文化产业：支持数字文化产业发展，推动行业转型升级。

投资标的推荐

行业发展趋势

• 消费升级：居民人均消费支出持续增长，教育文化娱乐支出占比提升，显示娱乐消费需求强劲。
• 技术驱动：传媒行业与新兴技术（如区块链）结合，推动行业发展。
• 市场预期：传媒行业在2018年有望迎来估值反转，投资机会显现。

结论

传媒行业具备长期增长潜力，其核心资产是“人”，消费时长与变现能力同步提升。当前估值处于历史低位，政策支持和行业景气度持续，建议投资者逐步布局行业龙头及高成长细分领域，把握传媒行业反转机会。