20160902-山西证券-传媒行业2016年中报业绩综述_内生增长+外延并购逻辑不变_关注低估值_高成长标的_16页_1mb

传媒行业2016年中报总结

核心内容概述

2016年上半年，传媒行业整体保持较高收入增长，但盈利能力有所下滑。行业营业收入同比增长26.53%，排名第三；归母净利润同比增长10.02%，增速有所减缓。行业资产负债率维持在较低水平，存货周转加快，显示行业运营效率提升。

主要观点

• 行业整体表现：传媒板块在2016年上半年保持强劲的收入增长，但归母净利润增速放缓，主要受期间费用增长影响。
• 子行业分化明显：互联网行业营收增速最快（43%），整合营销行业归母净利润增速显著（59.35%）。
• 外延并购仍是业绩增长主因：多家公司通过并购实现业绩大幅增长，如文投控股（重组）、全通教育、长城影视等。
• 主营业务优化带动业绩提升：部分公司通过优化主营业务实现业绩增长，如长江传媒、乐视网等。
• 估值处于中枢区间：传媒板块市盈率（TTM，整体法）为54.54倍，处于中游水平，建议关注低估值、高成长标的。

关键信息

行业整体数据

• 营业收入：1460.62亿元，同比增长26.53%
• 归母净利润：157.78亿元，同比增长10.02%
• 盈利能力指标：净资产收益率（整体法）为4.99%，毛利率为28.32%，净利率为11.07%
• 资产负债率：37.26%，较去年同期仅上升0.8个百分点
• 存货周转天数：由60天降至52天，下降13.25%

子行业表现

个股业绩亮点

• 营收同比增长100%以上：文投控股（重组）、全通教育、长城影视等9家公司
• 归母净利润同比增长100%以上：世纪游轮（重组）、三五互联、蓝色光标等10家公司

重点关注公司

投资建议

• 关注低估值、高成长公司：如华策影视、华录百纳、万达院线、天神娱乐等
• 重视外延并购协同效应：并购标的应与公司业务和战略高度契合，如文投控股、完美世界
• 看好泛娱乐产业链发展：建议关注具备完整产业链的公司，如华谊兄弟、华策影视、万达院线、中国电影等
• 关注内容资源与粉丝集聚能力：拥有优质内容资源和粉丝基础的公司具备竞争优势，如华谊兄弟、光线传媒、北京文化等
• 关注电竞与直播相关公司：掌握游戏研运代理、赛事资源、直播平台及玩家流量的公司，如完美环球、巨人网络、游族网络、浙报传媒、顺网科技等

风险提示

• 政策变动及监管风险：政策调整可能影响行业发展趋势
• 市场竞争加剧风险：行业竞争日益激烈，影响盈利空间
• 盗版侵权及知识产权纠纷风险：内容盗版和版权问题可能带来法律和财务风险
• 单个文化产品收益波动性：受市场和消费者偏好影响较大
• 二级市场系统性调整风险：市场整体波动可能影响个股表现

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%以上
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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