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海南瑞泽（002596.SZ）总结

核心内容

海南瑞泽是一家以商品混凝土、水泥生产与销售为主营业务的公司，自2011年上市以来，积极进行战略转型，进军生态园林及环保领域。公司依托自身在商品混凝土领域的龙头地位，以及通过并购拓展生态环保业务，正逐步发展为集商品混凝土、水泥、园林绿化于一体的多元化企业。

主要观点

• 战略转型：公司自2015年起通过收购“大兴园林”和“广东绿润”进入生态园林和环保行业，积极布局生态环保产业链。
• 业绩增长：公司园林绿化业务增长迅猛，2017年中报显示，园林绿化业务营收同比增长577.88%，成为新的业绩增长点。
• 政策利好：海南建省30周年及“大建设、大旅游、大生态”战略为公司发展提供政策支持，推动生态环保和基建发展。
• 行业前景：随着生态文明建设的推进，PPP模式的广泛应用，以及城市绿化和环保需求的上升，公司生态园林和环保业务有望持续增长。
• 财务表现：公司2017年预计实现归母净利润1.75-2.10亿元，同比增长149.23%-199.08%，未来业绩增长可期。

关键信息

1. 公司背景与战略转型

• 公司成立于2002年，2011年上市，主营业务包括商品混凝土、水泥和园林绿化。
• 2015年收购“大兴园林”，进入园林绿化领域。
• 2016年收购“广东绿润”20%股权，2017年拟完成剩余80%股权收购，全面进入市政环境卫生管理行业。

2. 业务发展情况

• 商品混凝土：公司是海南省内商品混凝土龙头，2016年市场份额达36.16%，2017年上半年营收同比增长25.01%。
• 水泥业务：2017年上半年营收同比增长119.38%，受益于国内水泥价格的上涨。
• 园林绿化：2017年中报显示，园林绿化业务营收3.81亿元，同比增长577.88%，占比达32.31%。
• 环保业务：通过收购广东绿润，公司已形成垃圾清扫保洁、市容景观绿化养护、垃圾清运和处置的全产业链。

3. 收购与拓展

• 大兴园林：拥有完整的生态园林产业链，覆盖策划、设计、施工、养护等环节，项目遍布多个省市，与知名开发商合作。
• 广东绿润：作为华南地区较具规模的环保企业，已形成完整的环保业务体系，2017年预计净利润为1.2亿元，若能实现，将显著提升公司净利率。

4. 市场与政策环境

• 海南作为中国唯一的热带省份，生态优势明显，2018年是海南建省30周年，政策红利和区位优势将促进生态环保行业发展。
• 海南省提出“美丽海南百千工程”，重点打造100个特色产业小镇和1000个美丽乡村示范村，推动园林绿化和环保行业发展。
• 国家层面的生态文明建设政策，如“1+6”组合拳，以及海南的环保立法，为行业发展提供制度保障。

5. 财务预测与估值

• 营业收入：预计2017~2019年分别为25.56、41.02、55.64亿元，同比增长38.7%、60.5%、35.6%。
• 净利润：预计2017~2019年分别为1.98、4.02、5.61亿元，同比增长181.6%、103.5%、39.3%。
• EPS：预计2017~2019年分别为0.20、0.41、0.57元。
• PE：当前股价对应2017~2019年PE分别为61.2、30.1、21.6倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

6. 风险提示

• PPP项目推进不达预期。
• 外延拓展不及预期。
• 政策支持不及预期。

结论

海南瑞泽在海南建省三十周年及“大建设、大旅游、大生态”战略背景下，通过内部发展和外延并购，实现了从传统建材向生态环保的转型。公司业务多元化发展，尤其在园林绿化和环保领域展现出强劲增长潜力，预计未来三年业绩将持续增长，给予“推荐”评级。