传媒行业深度报告：内生增长动力+核心优质资产，传媒板块反转可期-20180123-新时代证券-32页-1mb

传媒行业深度分析报告总结

核心内容

传媒行业作为中国的重要产业之一，具有显著的内生增长动力和长期发展潜力。核心资产在于“人”，具体表现为人均产值和消费时长的增长。消费时长的增长不仅推动了行业的量的扩张，也促进了价格的上涨，使传媒行业具备良好的变现能力。

主要观点

1. 行业增速仍保持较高水平
   传媒行业整体营收和净利润增速高于A股平均水平，2017年前三季度营收同比增速为11.63%，归母净利润同比增速为13.77%。剔除乐视网影响后，行业增速与上半年基本一致。细分领域如影视、游戏、广告等保持快速增长。

2. 行业估值处于历史较低位置
   横向比较显示，传媒行业的估值处于历史低位，TTM整体法估值约为34倍。纵向比较中，传媒板块的估值低于其他TMT行业（如计算机、电子、通信等）。与蓝筹和周期性行业相比，传媒行业估值更具吸引力。

3. 未来五年行业仍处于黄金发展期
   文化产业预计将成为国民经济支柱性产业，占GDP比重将提高至5%。传媒行业的人均产值增速为13%，高于整体经济的7%。消费时长的增长推动行业产值上升，行业具备长期增长潜力。

4. 文化消费需求持续增长
   人均GDP达到8000美元以上，文化娱乐消费支出占比显著提升。电影票房、图书零售、网络文学、游戏等细分行业均呈现快速增长态势，预计未来将持续增长。

5. 政策利好持续出台
   国家出台多项政策支持文化产业，包括版权保护、数字文化产业发展、文化消费升级等，为传媒行业的发展提供了良好的政策环境。

6. 机构配置企稳回升
   传媒行业机构持仓数量和市值逐步上升，反映出市场对传媒行业的信心增强。

关键信息

• 行业增速：2017年前三季度传媒行业营收同比增速为11.63%，归母净利润同比增速为13.77%。
• 消费时长增长：传媒相关网站和软件消费时长增长约10%，手机端增长约10-15%，高于预期。
• 人均产值：2017年传媒行业人均产值约40万元，远高于韩国和美国的平均水平。
• 政策支持：2017年《“十三五”时期文化发展改革规划纲要》提出文化产业成为国民经济支柱性产业。
• 估值水平：传媒板块估值处于历史低位，部分龙头公司PE已回到20-30倍区间。
• 投资建议：当前可重点关注IP运营公司、电影行业龙头公司、游戏、影视剧、广告等行业的龙头公司。

重点推荐标的

风险提示

• 业绩不及预期
• 市场系统性风险
• 政策变化

分析师信息

• 分析师：姚轩杰（执业证书编号：S0280518010001）
• 联系方式：010-69004656，yaoxuanjie@xsdzq.cn

联系人信息

• 联系人：马笑
• 邮箱：maxiao@xsdzq.cn

结论

传媒行业具备长期成长性，估值处于历史低位，细分领域增长强劲，政策利好不断，机构配置回升，具备较高的投资价值。当前是布局传媒行业龙头股的较好时机，特别是受益于版权付费市场、电影票房超预期、游戏及广告行业的龙头企业。