传媒行业：内生增长加速，行业成长性仍劲-20180131-新时代证券-10页

传媒行业点评总结

核心内容

2017年，中国传媒行业保持较快增长，规模以上文化企业实现营业收入91950亿元，同比增长10.8%。其中，文化信息传输服务业增长最为显著，达到34.6%。影视游戏广告等子行业表现突出，广播电视电影服务全年增长17%，第四季度增速更是高达36%。整体来看，传媒行业仍处于黄金发展期，行业成长性强劲，距离天花板仍有较大空间。

主要观点

1. 内生增长动力强

   • 传媒行业的核心资产是“人”，主要通过人均产值和消费时长推动增长。
   • 消费时长增长带动行业产值提升，不仅体现在数量增加，也体现在价格上升。
   • 消费增长速度高于设备增长速度，显示行业具备良好的可变现能力。

2. 行业成长空间大

   • 中国传媒行业人均产值为33万元，与韩国（22万美元）、美国（30万美元）相比仍有较大提升空间。
   • 行业仍具备长期成长性，未来增长潜力可观。

关键信息

• 2017年总营收增长：传媒行业总营收同比增长10.8%，其中文化信息传输服务业增长34.6%，广播电视电影服务增长17%。
• 区域发展差异：东部地区营收占比最高（74.7%），增速为10.7%；西部地区增速最快（12.3%），中部地区增速为11.1%；东北地区略有下降（-0.9%），但降幅收窄。
• 细分行业表现：影视、游戏、广告、文化休闲娱乐等子行业保持较快增长，尤其是影视行业在第四季度出现超预期增长。
• 消费趋势：传媒相关网站和软件的消费时长增长高于网民总数增长，显示出行业对用户注意力的持续争夺。

投资建议

当前传媒行业估值已回到底部区间，部分细分领域具备较高性价比，建议重点布局以下类型公司：

1. IP运营公司：如视觉中国，受益于版权付费市场的发展，具备高成长潜力。
2. 电影行业龙头：如光线传媒，电影票房和口碑表现超预期，未来增长空间大。
3. 游戏、影视剧、广告行业龙头：如分众传媒、慈文传媒、掌阅科技等，业绩确定性高，估值相对较低。

推荐标的及评级

风险提示

• 公司业绩不及预期
• 市场系统性风险
• 政策变化带来的不确定性

投资评级说明

• 行业评级：推荐（预计行业指数强于市场基准指数）、中性（预计与市场基准指数持平）、回避（预计弱于市场基准指数）。
• 公司评级：
  • 强烈推荐：未来6-12个月，公司股价有望超越所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 推荐：未来6-12个月，公司股价有望超越所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价可能低于所覆盖股票平均回报10%及以上。

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分析师信息

• 姚轩杰：中国人民大学硕士，4年投资研究经验，曾有传媒业上市公司工作经历。
• 执业证书编号：S0280518010001
• 联系方式：010-69004656，yaoxuanjie@xsdzq.cn

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