保险行业2024年度策略：乐观者胜-20231115-浙商证券-26页_1mb

保险行业2024年度策略总结

核心内容

本报告为浙商证券研究所发布的2024年度保险行业策略，由分析师胡强与洪希柠共同完成。报告认为，2024年保险行业具备超预期机会，建议投资者关注行业龙头，同时提示相关风险。

2023年复盘总结

经营总结

• 寿险NBV：2023年第三季度（23Q3）主要上市险企NBV快速增长，其中太保增速最快（36.8%），平安（29.9%）、国寿（14.0%）紧随其后。
• 新单保费：平安新单保费增速居首（44.8%），人保（16.4%）、国寿（14.8%）、太保（13.1%）、新华（9.5%）依次递减。
• 新业务价值率：平安为23.2%，同比下降2.6个百分点，推测太保有所增长，国寿略有下降。
• 产险服务收入：太保（13.9%）、人保（8.6%）、平安（6.8%）同比增速较快。
• 综合成本率（COR）：平安（99.3%）、太保（98.7%）、人保（97.9%），同比分别上升1.6、1、1.7个百分点，主要受出行恢复与自然灾害影响。
• 投资规模：23Q3末，主要险企投资规模均保持7%以上增速，国寿规模最大（5.5万亿），新华增速最快（14.3%）。
• 投资收益率：普遍回调，年化净投资收益率：平安（4.0%）、太保（4.0%）>国寿（3.81%）；年化总投资收益率：太保（3.2%）>国寿（2.81%）>新华（2.3%），同比分别下降1.1、1.2、1.4个百分点。

行情复盘

• 2023年年初至今，保险板块震荡下跌8.6%，略跑输沪深300指数0.7个百分点。
• 期间出现三次较明显上涨：4月中旬至5月初（+22.3%）、7月底至8月初（+13.8%）、8月底至9月初（+10.3%）。
• 9月初至11月中旬持续下跌18.3%，主要因资产端与负债端双重压力，市场情绪悲观。

策略评判

• 判断较准：寿险NBV增长节奏、产险保费及COR趋势。
• 判断偏差：寿险NBV增幅低于预期，投资收益率变化高于预期。

2024年行业机会

政策端

• 总体指导：中央金融工作会议强调金融强国与高质量发展，加强监管，利好上市险企。
• 产品支持：鼓励健康养老产品发展，扩大税收优惠范围，规范产品设计与销售行为。
• 营销体制：要求佣金备案与执行一致，推动银保渠道规范化发展，提升价值率。
• 公司经营与投资：优化偿付能力监管标准，引导长期投资，支持科技创新。

行业展望

• 人身险：预计NBV同比增速11.4%，增速边际回落，Q2或为增速低点；代理人规模降幅收窄，产能提升；银保渠道贡献加大；储蓄险需求旺盛，重疾险销售企稳。
• 财产险：预计保费实现高个位数增长，COR有所优化，非车险增速较快。
• 投资端：长端利率趋于震荡，权益市场或有回暖，地产风险缓释，投资收益有望改善。

投资建议

• 资产端高弹性：中国人寿（国寿）因其资产端弹性较高，有望受益于利率与市场变化。
• NBV增长韧性：中国平安、中国太保，因其NBV增长稳健，且代理人与银保渠道改革成效显著。
• 产险龙头：中国财险（中财）作为行业龙头，凭借客户规模与渠道优化，具备强者恒强的潜力。

风险提示

• 宏观经济失速：经济增长承压，居民收入不稳定，可能抑制保险消费需求。
• 房地产风险扩大：地产暴雷事件持续，投资风险加剧。
• 长端利率大幅下行：将显著影响投资收益，增加利差损风险。
• 资本市场大幅波动：投资资产价值波动，影响险企收益。
• 严监管政策加剧：可能对险企业务造成短期冲击。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨跌幅在-10%至+10%之间；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下。

推荐个股

• 中国人寿
• 中国平安
• 中国太保
• 中国财险

法律声明

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