20221202-东兴证券-保险行业2023年年度策略报告_保险行业_寿险复苏仍看银保_产险发力倚仗非车_15页_1mb

保险行业2023年年度策略报告总结

核心内容

2023年保险行业面临宏观经济下行压力、疫情后复苏缓慢、监管政策趋严等多重挑战。然而，行业整体仍展现出一定的韧性，板块表现优于市场主要指数，部分个股表现突出。

主要观点

1. 板块表现与个股分化

• 板块表现：截至2022年11月30日，保险板块下跌8.98%，跑赢上证指数（-13.42%）、沪深300（-22.01%）和上证50（-20.39%）。
• 个股表现：中国人保和中国人寿表现优于行业，中国人保上涨15.32%，中国人寿上涨20.14%；中国太保、中国平安、新华保险、中国太平（港股）则分别下跌10.25%、10.83%、26.23%、25.98%。

2. 监管政策影响

• 2022年监管政策频繁出台，涵盖经营规范、销售行为、理赔管理等多个方面，推动行业规范化发展。
• 偿二代二期工程落地，对险企的资本充足率和经营指标构成压力，但有助于引导行业高质量发展。
• 个人养老金制度启动，为保险公司提供新的业务增长点，特别是银保渠道受益显著。

3. 人身险市场

• 需求复苏：宏观经济修复和疫情影响减弱，高价值产品需求缓慢恢复，但整体仍面临滞后。
• 产品策略：从“重价值”转向“规模与价值并重”。
• 渠道转型：代理人渠道由高增转向优增，银保渠道成为核心增长动能。
• 代理人改革：通过提升队伍质素和产能，优化代理人结构，提升整体效能。

4. 财产险市场

• 核心竞争力：成本控制和业务结构优化。
• 车险市场：车险增速放缓，非车险占比逐年提升，多元化发展成为趋势。
• 龙头优势：头部险企在定价、渠道和成本控制方面具有明显优势，新能源车险等新兴险种成为增长点。

5. 投资端表现

• 投资收益：成为险企盈利增长的新动能。
• 配置策略：险企逐步提升股权和债权类资产配置比例。
• 市场影响：国内权益市场边际改善、房地产风险释放、政策支持等因素推动投资端改善。

关键信息

6. 推荐标的

• 中国平安：

  • 代理人队伍质量提升，银保渠道优势显著。
  • 估值处于低估区域，具备中长期投资价值。
  • 预计2022-2024年归母净利润分别为1002.30亿元、1126.19亿元和1306.43亿元。
  • 当前PE为6.23，PB为0.82，维持“推荐”评级。

• 中国太保：

  • 多项核心指标触底回升，负债端复苏信号显现。
  • 预计2022-2024年归母净利润分别为248.08亿元、281.05亿元和327.37亿元。
  • 当前估值为0.44x22EVPS，具备高投资价值。
  • 维持“推荐”评级。

7. 风险提示

• 宏观经济下行：影响保险消费意愿。
• 政策风险：监管趋严可能带来短期阵痛。
• 市场风险：权益市场波动、房地产投资风险。
• 流动性风险：保险资金运用可能面临流动性压力。

行业趋势

• 寿险复苏：依赖银保渠道，需求恢复缓慢，投资周期拉长。
• 产险增长：依赖非车险多元化发展，龙头公司竞争优势突出。
• 投资端优化：配置策略调整，提升投资收益，行业β属性增强。

总结

2023年保险行业在多重挑战中寻求转型与增长，监管政策推动行业规范化，银保渠道成为寿险复苏的重要动力，非车险业务则推动产险行业多元化发展。投资端优化和权益市场改善为行业提供新的增长点，但宏观经济和政策风险仍需警惕。中国平安和中国太保作为重点推荐标的，具备较强的投资价值和成长潜力。