保险行业深度研究报告_保险行业的压力测试_如果危机真的来临_12页_1mb

保险行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了保险行业在当前宏观经济和金融市场环境下所面临的压力测试，探讨了保险行业在危机中的表现及未来发展趋势。重点分析了保险行业的周期特性、投资端风险、保障需求变化以及当前估值水平。

主要观点

• 行业逻辑弱点切换：保险行业从短期保费不振的逻辑弱点，转变为对金融市场和宏观经济系统性风险的长期忧虑。
• 保险行业周期滞后性：保险行业在经济周期中具有滞后性，因此在经济周期波动的拐点上更具游刃有余的空间。
• 保障型保险需求稳定：随着消费升级和保障意识的苏醒，保障型保险（特别是健康险）已成为刚需，即使在经济下行时，保障需求也不会显著下降。
• 投资端风险与估值压力：当前保险股估值处于历史低位，隐含对未来投资收益的悲观预期。投资收益率假设已下调至 4% - 4.5% 之间。
• 利差损风险可控：尽管低利率环境下可能产生利差损，但我国保险行业基本面优于美国，监管严格，因此利差损短期内难以发生。
• 行业相对优势：保险行业具备充足的准备金和偿付能力资本，使其在危机中相比其他行业有获得相对收益的可能。
• 推荐股票：继续推荐中国平安、中国太保、新华保险，认为其基本面良好，具备长期投资价值。

关键信息

保险股表现

• 保险指数较年初下跌 17.19%，跑输大盘 3.01个点。
• 个股表现：
  • 中国平安下跌 14.25%
  • 中国太保下跌 20.98%
  • 新华保险下跌 36.38%
  • 中国人寿下跌 23.71%

当前估值水平

• 四家上市险企PEV估值倍数分别为：
  • 中国人寿：0.88
  • 中国太保：1.04
  • 中国平安：1.30
  • 新华保险：0.91
• 处于历史低位，隐含对未来投资收益的悲观预期。

投资收益率假设

• 投资收益率假设已下调至 4% - 4.5% 之间。

保险产品分类

• 保障性保险：如短期意外险、健康险，无投资成分。
• 投资性保险：如投连险、万能险，无保障成分。
• 保障投资性保险：如分红年金险，兼具保障和投资属性。

保障需求变化

• 保障型保险需求具有消费属性，一旦形成保障意识，需求不会轻易降级。
• 日本泡沫经济危机后，保费收入反而大幅增长，表明保障需求具有韧性。

风险提示

• 外部环境恶化导致权益市场动荡
• 去杠杆引发债券违约
• 股权质押等系统性风险
• 中报业绩不及预期

行业基本数据

重点公司盈利预测与估值

估值历史对比

估值筑底原因

• 投资端表现不佳引发投资者担忧
• 新业务增速放缓，风险折现率不变
• 投资收益率预期下降，影响PEV估值

保障型保险需求特点

• 具有消费属性，需求具有韧性
• 在经济下行时，保障需求可能集中爆发
• 日本泡沫经济危机后，保障型保险需求仍持续增长

风险提示

• 外部环境恶化引发权益市场动荡
• 去杠杆导致债券违约风险
• 股权质押等系统性风险
• 中报业绩不及预期

推荐股票

• 中国平安：推荐
• 中国太保：推荐
• 新华保险：推荐
• 中国人寿：推荐

团队介绍

组长、首席分析师：洪锦屏

• 华南理工大学管理学硕士
• 曾任职于招商证券
• 2016年加入华创证券研究所
• 曾获新财富非银行金融最佳分析师第二名（团队）

高级分析师：王舫朝

• 英国杜伦大学企业国际金融硕士
• 曾任职于中信建投证券
• 2018年加入华创证券研究所

助理分析师：徐康

• 英国纽卡斯尔大学经济学硕士
• 曾任职于平安银行总行能源金融事业部
• 2016年加入华创证券研究所

助理研究员：方嘉悦

• 香港中文大学经济学硕士
• 2017年加入华创证券研究所

助理研究员：张径炜

• 西南财经大学硕士
• 2018年加入华创证券研究所

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