海外保险行业专题报告：2020Q1港股保险行业业绩综述-20200509-兴业证券-16页_715kb

港股保险行业2020Q1业绩及投资策略分析总结

核心内容概览

本报告聚焦2020年第一季度港股保险行业数据及投资策略，重点分析寿险与产险业务表现、险企利润分化原因、代理人策略调整、投资配置变化及行业估值情况。报告同时展望了二季度行业发展趋势，并提示相关投资风险。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2020年第一季度，全国原保费收入为16,695亿元，同比增长2.3%。
• 人身险累计原保费收入13,734亿元，同比增长2.7%，其中健康险增长显著，增速达21.6%。
• 财产险累计原保费收入2,962亿元，同比增长0.3%，非车险业务为增长主要动力。

2. 寿险板块表现

• 健康险：维持高增长，成为寿险业务增长的主要引擎。
• 寿险龙头集聚效应：Top2、Top5、中资港股寿险公司市占率分别为36.8%、52.6%、56.7%，集中度持续提升。
• 开门红策略分化：
  • 新华保险：恢复银保趸交业务，推动保费增长。
  • 中国人寿：提前开启预售，提高佣金激励，带动保费增长，但佣金支出大幅增加。
  • 中国平安、中国太保：策略保守，受新冠肺炎影响较大，新单保费大幅负增长。
• 代理人策略分化：
  • 平安、太保：主动剥离低产出代理人，代理人数量下降。
  • 国寿：加速扩员，代理人数量增长8.2%。
  • 新华：未披露具体数据，但策略偏向扩张。
• 新业务价值：平安新业务价值同比下降24.0%，国寿则小幅增长8.3%。

3. 产险板块表现

• 车险：受新车销量下滑影响，保费负增长，但费用率稳定下降。
• 非车险：农险、责任险等增长显著，带动整体保费增长。
• 龙头公司优势：中国财险、平安产险综合成本率优化，提升盈利能力。
• 车险费用率下降：受益于商车费改及严监管，费用率持续改善。

4. 投资资产配置

• 险企大类资产配置结构整体稳定，风险敞口收窄。
• 平安：采用IFRS-9准则，权益资产公允价值变动损失拉低投资收益。
• 其他险企：采用IAS-39准则，实现较多权益资产浮盈。
• 年化投资收益率：平安3.4%、国寿5.1%、太保4.5%、新华5.1%。

5. 估值与展望

• 估值：受无风险利率下行及公共卫生事件影响，险企估值处于低位。
• 二季度展望：
  • 寿险：侧重高价值率保障型产品销售，健康险有望持续高增长。
  • 产险：新车销量环比改善，车险有望提振；非车险业务维持增长。
• 市场预期：市场已对10年期国债收益率走势形成充分预期，二季度影响减弱，估值有望修复。

关键信息

险企业绩表现

险企代理人策略

• 平安、太保：主动剥离低产出代理人，代理人数量下降。
• 国寿：加速扩员，代理人数量增长8.2%。
• 新华：未披露具体数据，但策略偏向扩张。

险企投资收益

• 平安：年化投资收益率3.4%，受IFRS-9准则影响。
• 国寿：年化投资收益率5.1%，投资收益稳定。
• 太保、新华：实现较多权益资产浮盈，投资收益增长显著。

估值情况

投资建议

• 推荐：中国平安、友邦保险、中国财险。
• 投资主线：
  1. 健康险：高增长趋势持续，产品创新推动需求。
  2. 非车险业务：增长引擎，具备较高盈利潜力。
  3. 估值修复：二季度影响减弱，市场预期改善，有望迎来估值修复。

风险提示

1. 宏观经济波动：可能影响资本市场及险企盈利能力。
2. 保费增长不达预期：受政策及市场环境影响。
3. 政策落地效果不及预期：可能影响行业运营及投资策略。
4. 经营风险：包括投资风险、负债端压力等。

附录：相关报告

• 《2020Q1港股保险行业保费数据点评》
• 《2019年港股保险行业业绩综述》
• 《长端国债收益率下行，不改港股保险股长期配置价值》
• 《港股2020年海外保险行业投资策略：负债端改善在即，把握三条投资主线》
• 《港股2019春季海外保险行业投资策略：基本面改善，板块投资价值提升》
• 《港股2019年保险行业投资策略：静看山重水复，何如柳暗花明》
• 《2018年兴业证券海外春季策略报告：倒春寒时，守望秋收》