20230723-天风证券-水泥行业研究周报_天气影响需求继续走弱_库存高位致使价格继续下行_21页_1mb

行业评级及报告核心观点

评级与核心结论

• 行业评级：水泥行业评级“强于大市”，维持不变。
• 核心观点：
  1. 全年水泥需求或仍存下滑压力，但需求有望逐步企稳；二季度盈利环比稳定，下半年盈利同比可能转正。
  2. 供给端：
     • 错峰生产力度加大，部分地区超额停窑；
     • 长期来看，政策推动能耗优化和产能退出（如2500吨/d以下产线），推动价格中枢上移。
  3. 风险因素：水泥需求大幅下滑、行业竞争加剧、煤炭价格上涨等。

重点关注区域与标的

• 推荐区域：新疆（需求驱动+格局优势）；
• 重点推荐标的：
  • 新疆龙头：青松建化；
  • 成长性强：华新水泥、上峰水泥、宁夏建材；
  • 辅材：苏博特、垒知集团。

行业动态及数据表现

• 需求：
  • 6月水泥产量同比下滑15%，1-6月整体增长13%；
  • 下游中基建对水泥需求支撑力度不足，地产、基建的新增与补库是关键变量。
• 供给：
  • 全国错峰生产进一步延长，部分区域已开始规划二季度停窑；
  • 碳交易纳入建材行业，加速高能耗企业出清，利好龙头。
• 价格与库存：
  • 全国水泥均价377元/吨，环比下降35元/吨，库存高位（75%）；
  • 区域分化明显：四川等地区价格上涨，大部分地区因需求疲软降价。

估值与投资建议

• 估值修复可能：当前板块估值处于低位（如海螺水泥ROE或催化估值修复至PB均值水平），价格触底回升是主要驱动因素。
• 中长期投资逻辑：供给优化与需求阶段性企稳共同推动盈利改善，从而支撑估值提升。

风险提示

• 需求端：地产新开工增速不及预期、极端天气影响；
• 竞争端：产能置换加快推进导致供给格局恶化；
• 成本端：煤炭等原材料价格大幅波动。

免责声明：本报告所表达的观点均基于对公开数据的分析，不构成具体投资建议。请投资者独立审慎决策。